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二季度中国出口V型复苏，供需挑战犹存

核心内容概述

2022年第二季度，中国出口呈现V型复苏趋势，4月受疫情影响，出口增速大幅下滑；5月和6月随着疫情缓解及政策支持，出口增速迅速反弹。然而，外部需求疲软和供给端的不确定性仍对出口前景构成挑战。

主要观点

• 出口复苏明显：4月出口增速降至3.9%，随后5月和6月分别回升至16.9%和17.9%，显示出较强的修复能力。
• 外部需求疲软：主要出口目的国如美国、欧盟、日本、韩国等面临经济增长动能减弱和高通胀压力，滞涨特征明显，抑制了出口需求。
• 政策支持作用显著：中国政府出台多项稳外贸政策，包括物流畅通、产业链稳定、金融支持等，有效缓解了疫情对出口的冲击。
• 原材料成本上涨：输入性通胀导致原材料价格大幅上升，挤压企业利润空间，但近期大宗商品价格回落，有助于缓解成本压力。
• 贸易政策不确定性：美国考虑取消对华加征关税，但政策落地尚不明朗，对出口影响存在不确定性。

关键信息

一、出口数据表现

• 4月出口金额：2736.42亿美元，同比增长3.9%，环比下降10.7个百分点。
• 5月出口金额：3082.45亿美元，同比增长16.9%，环比上升8.53个百分点。
• 6月出口金额：3312.60亿美元，同比增长17.9%，环比上升9.2个百分点。
• 重点商品表现：
  • 机电产品出口额在5月和6月环比上升，但部分品类如自动数据处理设备及其零部件、手机、家用电器等出口额环比下降。
  • 成品油、稀土、肥料等商品出口额增速高于出口量增速，反映价格上升趋势。

二、海外经济体滞涨风险影响需求

• PMI新出口订单：3月为47.2%，4月降至41.6%，为年初最低；5月和6月连续回升，但尚未恢复至荣枯线以上。
• 主要出口目的国：
  • 美国、欧盟、日本、韩国等主要发达经济体面临经济增长放缓、通胀高企的问题。
  • 美国6月制造业PMI为53.0%，欧元区为52.1%，日本与韩国分别为51.5%和52.0%。
• 通胀水平：
  • 美国5月CPI同比上升8.6%。
  • 欧元区6月CPI同比上涨8.6%，创历史新高。
  • 英国5月CPI同比达9.1%，日本4-5月通胀维持在2.5%高位。
• 货币政策调整：
  • 美联储6月加息75BP，将政策利率提升至1.5%-1.75%。
  • 英国连续五次加息，基准利率升至1.25%。
  • 韩国基准利率升至1.75%。
  • 欧洲央行维持利率不变，但计划在7月终止资产购买计划并加息25BP。
  • 日本央行维持宽松政策，基准利率为-0.1%，10年期国债收益率目标维持在0%附近。

三、疫情对供给端的扰动

• 产业链供应链受阻：3月中旬疫情反弹，多地停工停产，物流不畅，影响出口。
• 重点行业影响：
  • 汽车产业因上海、吉林、辽宁等地封控，4月出口同比增速由54.5%降至8.9%。
  • 集成电路出口同比增速由15.7%降至1.7%。
• 港口吞吐量下滑：1-4月全国主要港口外贸货物吞吐量同比下降4.2%，1-5月降幅收窄至3.7%。
• 政策应对：4月以来政府出台多项政策支持物流畅通与产业链稳定，推动重点企业复工复产。

四、原材料成本上涨与输入性通胀

• PPI数据：1-6月工业生产者购进价格同比上涨10.4%，出厂价格同比上涨7.7%，显示原材料成本压力较大。
• 主要原材料涨幅：
  • 燃料、动力类价格上涨30.7%。
  • 有色金属及电线类、化工原料类同比涨幅均超过10%。
• 大宗商品回落：布伦特原油期货价格于7月跌破100美元/桶，LME三个月期铜价格回落至7400美元/吨，输入性通胀或有所缓解。

五、贸易政策动向

• 国内稳外贸政策：
  • 国务院发布《关于推动外贸保稳提质的意见》，涵盖物流、产业链、金融支持等多个方面。
  • 政策重点在于保障外贸企业复工复产，稳定供应链，并优化金融环境。
• 美国对华贸易政策：
  • 美国政府考虑取消对华加征关税，但政策尚未明确，存在较大不确定性。
  • 财政部长耶伦主张削减关税以缓解通胀，而贸易代表戴琪则认为应保持关税作为政策工具。

结论

二季度中国出口在疫情冲击后表现出较强的韧性，实现V型复苏。然而，外部需求疲软与供给端的不确定性仍对出口形成制约。未来出口走势将取决于疫情控制效果、海外经济体政策走向以及原材料成本变化。政府的稳外贸政策在短期内有助于缓解压力，但长期仍需关注全球经济环境和贸易政策的演变。