20231029-德邦证券-东诚药业-002675.SZ-Q3业绩承压_建议关注核药创新药管线价值_3页_812kb

东诚药业（002675）公司点评总结

核心内容

• 近期发布2023年三季报：2023前三季度收入同比下降57%，归母净利润同比下降135%。主要原因是原料药和制剂业务受肝素钠降价、中标集采影响。
• 核药业务稳健增长：FDG收入同比增长79%，锝标药物同比增长217%，云克注射液同比增长143%，Q3单季仍保持增长。
• 研发进展：前三季度研发费用同比大幅增长2569%，核心在研产品进入Ⅲ期临床或完成Ⅰ期临床。
• 在研管线丰富：涵盖核药前沿领域，包括创新诊断与治疗核药，布局多癌症核药领域。

财务数据与预测

• 财务指标：2022年净利润基数较高，2023E及2024E预计净利润35/44亿元，毛利率逐步提升至471%-488%，估值P/S、P/E持续下降。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入持续增长，净利润年均增速达148%-264%，ROE维持高位。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司处于核药高壁垒赛道，布局管线丰富，国内核药房领先，业务进入修复期叠加长期空间打开，具备景气周期拐点特征。

风险提示

• 原料药与制剂业务价格波动风险
• 核药房投入不及预期、新品研发不及节点
• 疫情发展、核医学渗透率、设备装机量超预期依赖度风险

关键数据

• 估值：2025E P/E 26倍，P/B 24.7倍，EV/EBITDA 17倍。
• 股票代码：002675.sz
• 总股本：82.46亿股，流通A股74.34亿股
• 建议持有：未来业绩有望从核药逐步收获，叠加政策利好。

[分析师简介]
陈铁林、刘闯
[证券研究报告]
德邦证券研究所
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