20180902-国金证券-轻工造纸行业周报_家居板块_分化中孕育着机会_30页_3mb

轻工造纸行业分析总结（增持评级）

核心内容概述

本报告主要分析了轻工制造行业中造纸及家居板块的市场表现、行业趋势及投资建议，重点推荐了太阳纸业、中顺洁柔、欧派家居、我乐家居、顾家家居等公司。同时，对行业面临的挑战和未来发展方向进行了探讨。

市场数据概览

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：2945.48
• 沪深300指数：3334.50
• 上证指数：2725.25
• 深证成指：8465.47
• 中小板综指：8640.98

上周轻工制造行业整体表现弱于大盘，其中SW轻工制造指数下跌0.77%，而沪深300指数微涨0.28%。个股表现分化，包装印刷、家用轻工和造纸板块均有部分公司涨幅显著。

本周观点

家居板块

• 行业现状：受地产影响，整体增速放缓，收入端增长明显减缓。
• 细分板块表现：
  • 整体橱柜：增速放缓，行业集中度加速提升。
  • 定制衣柜：增长相对稳定，但受竞争加剧影响，增长趋势放缓。
  • 软体家居：增长较为稳定，未来有望成为定制家居的重要补充。
• 趋势分析：
  • 全装修房兴起分流橱柜零售销售。
  • 定制家居企业推进全屋定制，软体家居成为增量渠道。
  • 品牌建设、多品类协同、渠道优化是未来增长的关键。

造纸板块

• 行业现状：上半年中报增长符合预期，成品纸价格震荡上行。
• 行业趋势：
  • 原材料涨价与中美贸易战推动纸价上涨。
  • 龙头企业加速海外布局，降低环保和成本风险。
  • 东南亚国家（如老挝、越南）成为主要布局区域。
• 投资逻辑：
  • 海外业务布局有助于巩固成本优势。
  • 原纸价格仍有上涨动力，生活用纸需求稳定。

投资建议

推荐组合

1. 家用轻工板块：

   • 欧派家居
   • 索菲亚
   • 金牌厨柜
   • 我乐家居
   • 好莱客
   • 顾家家居
   • 喜临门
   • 曲美家居
   • 尚品宅配

2. 造纸板块：

   • 太阳纸业
   • 中顺洁柔

3. 包装印刷板块：

   • 合兴包装

重点推荐公司

• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新产能释放，生物质新材料技术领先，生活用纸业务前景广阔。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道升级，产品结构优化，盈利能力提升。
• 欧派家居：整体橱柜行业龙头，推进“三马一车”战略，信息化和渠道建设提升效率。
• 我乐家居：精准卡位中高端市场，全屋定制订单转化率高，费用率有望下降。
• 顾家家居：软体家具龙头企业，产品力强，布局高端市场，未来百亿营收可期。

风险提示

• 宏观经济波动风险：整体经济环境影响消费意愿。
• 原材料成本上涨风险：纸浆、废纸等原材料价格波动。
• 新产能无法及时消化：行业竞争加剧，新产能可能面临滞销风险。
• 大客户流失风险：行业集中度提升，小企业可能被市场淘汰。

关键信息

• 行业集中度提升：橱柜、定制衣柜等细分领域集中度加速提升，龙头公司优势明显。
• 海外布局：龙头造纸企业加速布局东南亚，降低环保和成本压力。
• 生活用纸需求稳定：作为高频、低替代消费品，生活用纸需求持续。
• 渠道优化：部分企业通过渠道升级和多品类协同实现增长。
• 员工与经销商持股计划：多公司推出员工和经销商持股计划，增强企业稳定性与市场信心。

附录摘要

• 增持计划：多家公司自2017年6月起实施增持计划，部分公司增持股数占比高，现价与增持价差异显著。
• 持股计划：2017年8月起，多家公司推出员工与经销商持股计划，增强市场信心。
• 大宗交易：部分公司有大宗交易记录，可能影响市场表现。
• 行业要闻：包括原材料价格变动、政策调整、市场动态等。

总结

轻工造纸行业整体面临增速放缓和竞争加剧的挑战，但龙头公司通过优化成本结构、加强海外布局和提升品牌影响力，仍具备较强的竞争力。家居板块中，软体家居和生活用纸需求稳定，具备增长潜力。造纸板块则受益于原材料涨价和环保政策，未来仍有涨价动力。建议投资者关注行业龙头及具备较强管理能力和多品类协同能力的公司。