20180706-华泰证券-白云机场-600004.SH-短期业绩承压_维持_中性_评级_4页_882kb

报告摘要

本报告发布于2018年7月6日，对白云机场的业绩表现、盈利预测及投资评级进行了分析。报告指出，尽管6月起降架次和旅客吞吐量同比有所增长，但增长主要来自于去年低基数，预计全年增幅将不如去年。同时，由于民航发展基金返还政策的取消，公司业绩受到一定拖累，因此下调了盈利预测和目标价。

业绩表现：6月起降架次和旅客吞吐量分别同比增长7.5%和8.5%，但不可持续。公司上半年累计起降架次和旅客吞吐量增幅分别为3.8%和7.4%，低于去年同期和去年全年水平。
盈利预测调整：由于民航发展基金返还政策取消，公司2018年和2019年收入分别减少约0.76亿元和9.87亿元，净利润预测下调8.7%、32.2%、32.5%至13.81亿元、12.39亿元、14.94亿元，EPS分别为0.67元、0.60元、0.72元。
目标价调整：基于DCF估值法和20x2018PE，目标价区间下调至13.1-13.4元，当前股价对应19.4倍2018PE，估值合理，维持“中性”评级。
T2投产影响：T2航站楼投产已解除航站楼产能瓶颈，但其带来的成本增加预计将被非航收入（如出入境免税、GTC广告、一般商铺租赁）的增长所抵消。
国际线发展：公司与南方航空合作积极拓展国际市场，提升国际线比重，但未来北京大兴机场投产可能加剧国际枢纽竞争，影响增长速度。
财务状况：公司资产负债率下降，但净利润率和ROE有所下滑，经营现金流波动较大，需关注其偿债能力和运营效率。