20250625-东证期货-苯乙烯_纯苯半年度报告_定价重心重回纯苯_32页_5mb

半年度报告：苯乙烯/纯苯分析总结

1. 纯苯估值与供需分析

• 估值现状：纯苯价格受进口压力和需求压制，估值下行至历史低位（BZN约130美元/吨），但其生产副产物特性导致供应弹性较低，低估值对供应的挤出力度相对温和。
• 供应与需求：2025年上半年纯苯供应增速约为13.1%，其中进口占比高。下半年供应增速预期在5.8%，但需求端复苏依赖于己内酰胺产业链再平衡、苯乙烯开工提升及终端需求恢复。
• 投资策略：纯苯下半年供需整体平衡，预计Q3可能出现阶段性去库。核心逻辑在于需求端修复（如苯乙烯需求增量和次级下游出口冲抵部分终端需求下滑），BZN震荡区间在90-120美元/吨。

2. 苯乙烯供需结构

• 上半年格局：苯乙烯供需优于纯苯，价差高位运行，下游3S需求亮眼，带动苯乙烯需求增速约13%。
• 下半年展望：供应压力增加（非一体化利润支撑装置重启，Q4新增产能），需求增速趋缓，受益于纯苯价格波动，策略转向区间操作。

3. 风险与投资建议

• 风险：原油大幅波动、终端需求不及预期。
• 策略建议：纯苯阶段性反弹后可能回落，震荡行情下下沿低多策略风险收益可观；苯乙烯非一体化利润可能转弱，区间操作为主。

4. 关键结论

• 纯苯：下半年供需平衡，关注需求边际修复（如纯苯终端出口持续性和产业链库存去化）。
• 苯乙烯：供需边际转弱，价格或更多依赖纯苯成本指引，需警惕乙烷进口受限和关税影响。

[注：摘要基于分析师核心观点，涵盖主要逻辑与结论。