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贸易摩擦升级，国内多举措预调对冲

核心内容概述

2018年9月25日发布的《宏观经济周报》指出，中美贸易摩擦持续升级，对全球经济及美国经济造成负面影响，成为美元指数走弱的主要因素。与此同时，中国政府采取了一系列措施，包括减税降费、加强基建投资、推动科技创新和激发消费潜力，以对冲外部不确定性，稳定国内经济。

主要观点与关键信息

国际经济形势

• 美国经济表现强劲：工业产出、消费者信心指数及设备使用率均高于预期，经济态势短期延续。
• 欧元区经济承压：核心通胀维持低位，制造业PMI小幅回落，英国脱欧仍存波折，尽管QE退出临近，但短期内不紧迫。
• 日本维持宽松政策：安倍晋三连任首相，其对宽松货币环境的坚持使日本可能成为货币宽松阵营的最后坚持者。
• 中美贸易摩擦影响：美国对2000亿美元中国商品加征关税，中国发布白皮书表明立场，强调维护核心利益，同时表达重启谈判的意愿。

国内经济应对措施

• 减税降费政策：国务院总理李克强提出积极财政政策要更加积极，强调落实已有减税降费措施，研究进一步降低企业税负。
• 基建投资补短板：发改委召开发布会介绍相关工作进展，以稳定投资预期。
• 支持科技创新：财政部、税务总局、科技部联合发文，提高研发费用加计扣除比例，激励企业加大研发投入。
• 促进消费政策：中央、国务院发布促进消费体制机制的若干意见，从供需两端发力，培育细分市场，营造良好消费环境，增强消费对经济发展的基础性作用。

上中下游经济跟踪

下游：地产、汽车需求低迷

• 地产销售与土地成交：销售面积小幅下行，同比增速结构分化，一线跌幅收窄，二线、三线转负；土地供应与成交同比下行，投资增速持续走低。
• 汽车销售：零售与批发销量略有回升，但同比增速仍低迷，预计后续改善有限，受17年高基数影响，增速低迷态势或将延续。

中游：价格走势分化，需求偏弱

• 钢铁：高炉开工率略降，螺纹钢价格小幅上涨，热轧冷轧卷板价格平稳，铁矿石指数小幅提振。
• 化工：PTA价格指数高位回落，开工率小幅下行，涤纶POY价格延续回落，整体偏弱。

上游：价格略有下行，需求稳中有降

• 煤炭：价格稳中略降，六大发电集团日均耗煤量回落，库存维持高位。
• 有色：LME铜价回升，锌、铝价略有回落。
• 原油：价格高位震荡小幅上行。
• 航运指数：BDI延续下行，CRB指数总体平稳。

风险提示

• 全球贸易争端可能带来超预期的负面冲击，需持续关注。

投资评级说明

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