汉钟精机（002158）总结
核心内容概述
汉钟精机在2026年上半年展现出稳中有增的业绩表现，尤其是在半导体真空泵领域实现了国产替代的突破。公司通过优化产品结构和提升技术能力，逐步在数据中心温控及半导体设备市场占据有利位置。尽管部分业务板块营收略有下滑，但整体盈利能力和财务状况保持稳健，且在关键产品线如真空泵和压缩机上取得显著进展。分析师维持“增持”评级，并对公司的未来发展前景持积极态度。
主要观点
- 业绩表现：2026H1公司营业收入为15.02亿元，同比增长0.9%；归母净利润为2.80亿元，同比增长9.0%。Q2单季营收和净利润均实现环比增长，显示公司运营正在逐步改善。
- 盈利结构：公司毛利率为33.9%，销售净利率为18.7%，净利率稳健提升，主要得益于汇兑损失收窄及成本控制优化。
- 财务状况：经营活动现金流有所波动，但Q2环比大幅增长；研发投入保持稳定，研发费用率同比下降。
- 产品布局：公司构建了清晰且具备竞争力的产品布局，包括磁悬浮和气悬浮离心式压缩机，以及半导体真空泵产品，后者已进入批量供货阶段，国产替代进程加快。
- 市场前景：受益于AI算力需求增长、云计算深化及“算电协同”政策，数据中心温控产品需求上升，为公司磁悬浮和气悬浮产品提供新的市场空间。
- 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年归母净利润分别为5.7亿、7.0亿和8.0亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为26、21和19倍。
关键信息
营收与利润增长
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比变化（%） |
归母净利润（亿元） |
同比变化（%） |
| 2024A |
36.74 |
-4.62 |
8.63 |
-0.28 |
| 2025A |
29.27 |
-20.35 |
4.69 |
-45.66 |
| 2026E |
33.71 |
+15.18 |
5.70 |
+21.75 |
| 2027E |
36.89 |
+9.43 |
7.00 |
+23.49 |
| 2028E |
40.54 |
+9.91 |
8.00 |
+13.72 |
毛利率与净利率
| 指标 |
2026H1（%） |
同比变化（%） |
环比变化（%） |
| 毛利率 |
33.9 |
-1.1 |
+1.7 |
| 销售净利率 |
18.7 |
+1.3 |
+1.9 |
| 期间费用率 |
15.2 |
-2.3 |
- |
合同负债与现金流
| 指标 |
2026H1（亿元） |
同比变化（%） |
环比变化（%） |
| 合同负债 |
1.33 |
-24.6 |
- |
| 经营活动净现金流 |
3.48 |
-14.5 |
+385.0 |
真空泵国产替代进展
- 2026H1，公司真空泵产品已通过多家国内晶圆制造商的认可，进入批量供货阶段。
- 应用于半导体新扩产线项目及其他品牌真空泵的汰旧换新，尤其在8寸以下老旧晶圆厂中需求较大。
- 公司已与中微公司、盛美半导体等头部企业建立合作关系，推进进口真空泵的国产替代。
数据中心温控产品布局
- 压缩机业务：受益于AI算力、云计算及“算电协同”政策，数据中心向高效液冷转型，带动离心式冷水机组及无油温控设备需求增长。
- 产品线：
- RTM系列磁悬浮机组：广泛适配、高性价比、技术成熟，成为千卡及万卡级智算中心温控主流产品。
- RTA系列气悬浮机组：性能卓越，精准适配，逐步在高端细分市场建立竞争优势。
风险提示
财务预测与估值
| 指标 |
2025A（亿元） |
2026E（亿元） |
2027E（亿元） |
2028E（亿元） |
| 营业总收入 |
29.27 |
33.71 |
36.89 |
40.54 |
| 归母净利润 |
4.69 |
5.70 |
7.00 |
8.00 |
| EPS（元/股） |
0.88 |
1.07 |
1.32 |
1.50 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
31.91 |
26.21 |
21.22 |
18.66 |
市场数据
| 指标 |
数据（元/亿元） |
| 收盘价 |
27.97 |
| 一年最低/最高价 |
21.46 / 40.79 |
| 市净率（倍） |
3.43 |
| 流通A股市值（亿元） |
149.24 |
| 总市值（亿元） |
149.56 |
重要财务与估值指标
| 指标 |
2025A（元） |
2026E（元） |
2027E（元） |
2028E（元） |
| 每股净资产 |
8.18 |
9.24 |
10.56 |
12.06 |
| ROIC（%） |
8.82 |
10.76 |
12.07 |
12.08 |
| ROE（摊薄，%） |
10.72 |
11.54 |
12.48 |
12.43 |
| P/B（现价） |
3.42 |
3.03 |
2.65 |
2.32 |
投资建议
分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，尤其是在半导体真空泵领域国产替代的推进，为公司带来新的增长点。
附注
- 报告数据来源：Wind，东吴证券研究所
- 本报告仅供专业投资者使用，不面向普通投资者发布或传播
- 投资决策应基于自身情况，不应仅依赖本报告内容
