20221016-国金证券-燃料电池_系统装机持续高增长_四季度FCV将量质齐升_13页_1mb

报告摘要

燃料电池行业总结（买入，维持评级）

核心内容

2022年燃料电池行业迎来爆发式增长，系统装机量与整车销量均实现显著提升，行业拐点已至。政策支持、技术进步和市场推广共同推动了燃料电池产业的快速发展，尤其是示范城市群的细则落地，加速了燃料电池汽车（FCV）的市场化进程。

主要观点

系统装机持续高增长：
2022年9月燃料电池系统装机量达到53.74MW，同比增长308%；1-9月累计装机量为241.48MW，同比增长191%，为2021年全年装机量的1.4倍。高功率系统占比持续上升，9月达91%，1-9月为83%，符合氢能中长期规划。
FCV销量稳步增长：
2022年9月燃料电池整车上险量为523辆，同比增长227%；中汽协数据显示，9月FCV产销分别为183辆和202辆，同比增长18.1%和16.8%。预计下半年单月装车量将突破千辆，全年销量有望达到5,000-6,000辆。
示范城市群带动行业增长：
上海、河南、河北、北京和广东五大示范城市群在9月分别落地377辆、302辆、283辆、136辆和116辆燃料电池汽车。其中，北京示范城市群1-9月累计上险量达994辆，位居第一；上海、河南、河北和广东分别达到796辆、647辆、617辆和266辆。
非示范城市群表现亮眼：
山东省在9月整车落地量达127辆，成为非示范城市群中表现突出的地区，主要由爱德曼和潍柴动力系统出货推动。
头部企业引领市场：
捷氢科技、爱德曼、重塑科技等系统企业表现强劲，其中捷氢科技在9月装机量居首，占比24%；亿华通在1-9月累计装机量居首，占比28%。整车方面，北汽福田、飞驰汽车、金龙联合等企业销量领先。
全球市场对比：
日本丰田FCV销量持续下滑，1-8月全球销量同比下降38%；韩国现代FCV销量稳步上升，1-9月全球销量同比上升6%，本土销量增长18%；美国市场FCV销量低迷，1-9月累计销量同比下降28%，丰田仍占主导地位。

关键信息

行业投资建议：
2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，建议关注美锦能源、昇辉科技、京城股份、雄韬股份、九丰能源等企业。
风险提示：
- 政策不及预期
- 加氢站建设不及预期
- 氢气降本不及预期

行业与公司投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
行业买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
行业增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
行业中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%
行业减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

行业趋势

高功率化趋势明显：系统装机功率持续向高功率系统倾斜，表明市场对高功率燃料电池系统的接受度和需求不断上升。
市场加速市场化：示范城市群政策落地与非示范城市群的积极推广，共同推动燃料电池汽车的市场渗透率提升。
企业绑定趋势加强：系统商与整车企业形成紧密合作，如亿华通与北汽福田、鸿力氢动与飞驰汽车、重塑科技与启航汽车等。

图表说明

图表1、2：展示2022年9月及1-9月燃料电池系统装机量变化
图表3：展示2021-2022年9月燃料电池系统功率变化
图表4、5：展示2022年9月及1-9月FCV产量、销量与上险量
图表6、7：展示系统商与整车企业的配套情况
图表8、9：展示各示范城市群及省份的FCV销量情况
图表10、11：展示日韩、美国FCV销量对比

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