20220816-国金证券-燃料电池行业研究_系统装机延续高增长势头_FCV下半年单月装车上千确定性增强_13页_1mb

新能源与汽车研究中心 - 燃料电池行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2022年7月燃料电池行业的发展情况，分析了系统装机量、整车销售、示范城市群进展及全球市场表现。报告指出，燃料电池行业在2022年呈现出强劲的增长势头，尤其是系统装机量和整车销量的显著提升，预示着行业进入加速发展阶段。同时，报告也提示了行业面临的主要风险因素。

主要观点

行业增长态势强劲

• 系统装机量：2022年7月燃料电池系统装机量达52.20MW，同比增长318%，连续两个月超50MW。1-7月累计装机量达152.85MW，同比增长143%，接近2021年全年装机量的90%。
• 高功率化趋势：7月高功率系统（70kW以上）占比高达81%，2022年1-7月高功率系统累计占比达到82.9%，表明行业正在向高功率系统发展。
• FCV销量增长：7月燃料电池整车上险量达584台，同比上升395%。1-7月累计上险量为1614台，而产量为2094辆，产量盈余480辆，预计下半年销量将显著释放。

示范城市群推动行业发展

• 示范城市群落地情况：北京和上海示范城市群在7月分别落地372辆和134辆燃料电池汽车，北京累计上险量为757辆，上海为331辆。河南、河北和广东城市群分别落地129辆、128辆和55辆。
• 政策影响：北上广示范城市群细则已落地，将加速燃料电池汽车（FCV）的市场化进程。广东由于补贴细则尚未出台，销量表现相对较弱，但预计下半年将有所提升。

公司表现

• 装机量排名：亿华通、鸿力氢动、重塑科技分别位列2022年1-7月燃料电池系统装机量前三，占比分别为34%、22%和13%。
• 整车销量排名：北汽福田、飞驰汽车、金龙联合分别位列2022年1-7月燃料电池整车销量前三，占比分别为32%、18%和11%。
• 系统与整车配套情况：亿华通与北汽福田配套率达75.6%，鸿力氢动与飞驰汽车配套率达92.4%，重塑科技与北汽福田、厦门金龙配套率分别为55.9%和42.6%，显示系统商与整车厂之间的深度绑定。

全球市场表现

• 日本：2022年1-6月丰田FCV全球销量为2339辆，同比下降37%。
• 韩国：2022年1-6月现代FCV全球销量为5032辆，同比下降2%，其中本土销量为4885辆，同比增长11%。
• 美国：2022年1-7月美国国内FCV累计销量为1930辆，同比下降7%。1-5月丰田FCV在美国销量占比达72%。

关键信息

投资建议

• 行业评级：买入（维持评级），预计未来3-6个月内该行业上涨幅度将超过大盘15%以上。
• 公司推荐：建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推九丰能源；其次关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。

风险提示

• 政策风险：广东示范城市群尚未发布最终规划，可能影响行业销量。
• 基础设施风险：加氢站建设进度可能影响燃料电池汽车的推广。
• 成本风险：氢气运输和加氢成本较高，若降本不及预期将影响行业盈利能力。

结构化信息

燃料电池系统

• 7月装机量：52.20MW，同比增长318%。
• 1-7月累计装机量：152.85MW，同比增长143%。
• 高功率系统占比：7月为81%，1-7月为82.9%。
• 装机量排名：
  • 亿华通：51,907.2kW（34%）
  • 鸿力氢动：33,335kW（22%）
  • 重塑科技：19,665kW（13%）

燃料电池整车

• 7月销量排名：
  • 北汽福田：276辆（47%）
  • 金龙联合：107辆（18%）
  • 郑州宇通：51辆（9%）
• 1-7月累计销量排名：
  • 北汽福田：515辆（32%）
  • 飞驰汽车：292辆（18%）
  • 金龙联合：172辆（11%）

示范城市群销量

• 7月销量：
  • 北京：372辆
  • 上海：134辆
  • 河南：129辆
  • 河北：128辆
  • 广东：55辆
• 1-7月累计销量：
  • 北京：757辆
  • 上海：331辆
  • 河南：259辆
  • 河北：252辆
  • 广东：123辆

全球市场

• 日本丰田：
  • 2022年1-6月全球销量：2339辆，同比下降37%
  • 2022年6月销量：360辆，同比下降25%
• 韩国现代：
  • 2022年1-6月全球销量：5032辆，同比下降2%
  • 2022年1-6月本土销量：4885辆，同比增长11%
• 美国：
  • 2022年1-7月国内销量：1930辆，同比下降7%
  • 1-5月丰田FCV在美国销量占比：72%

行业与公司评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 使用本报告需考虑个人投资目标与风险承受能力，建议咨询独立投资顾问。
• 国金证券对报告内容不承担任何法律责任。