2018-信用债回售研究_9页

报告摘要

本报告聚焦信用债回售条款的设置与实际回售率的变化趋势，分析了回售率提升的原因以及回售选择权生效前后票面利率变动的情况，为投资者提供参考。

回售条款设置趋势
- 公司债中回售条款设置比例较高，其中私募债占比显著。
- AA等级债券设置回售条款的比例最高。
- 民企设置回售条款的比例明显高于央企和国企。
- 自2016年以来，新发债券中回售条款设置比例明显上升，主要受公司债发行量增加及信用风险上升影响。
实际回售率变化
- 自2009年以来，信用债实际回售率呈上升趋势，2018年达到53%，较2015-2017年的平均27%大幅增加。
- 私募公司债实际回售率一直最高，2018年一般公司债和一般企业债的实际回售率也显著提升。
- 2018年央企和地方国企的实际回售率提升幅度超过民企。
回售决策影响因素
- 投资者在回售决策中主要考虑再投资收益、原投资资金是否能继续投资、发行人的信用风险。
- 若发行人信用风险增加，投资者更倾向于回售以获取流动性。

主体信用评级	回售条款设置比例
AAA	22%
AA	30%

品种	实际回售率
一般公司债	38%
一般企业债	未明确

证券简称	中文名称	回售日	回售日利率 (%)	票面利率变动 (%)
14西王 MTN001	西王集团	2017/2/13	6.30	-2.20
14并龙城 PPN001	龙城发展	2017/3/21	5.50	-2.45
14并龙城 PPN002	龙城发展	2017/4/18	5.50	-2.40
16中科 02	中科招商	2017/4/21	7.00	-0.20
12甘电投 MTN1	甘电投	2017/4/26	4.00	-1.50
14武港务 MTN001	武港集团	2017/5/9	3.30	-3.00
14开元旅业 MTN001	开元旅业集团	2017/6/20	7.00	-1.00
14豫高管 PPN005	收费还贷	2017/6/27	4.40	-2.70
15浙资 01	浙商资产	2017/7/3	5.35	-0.70
14豫高管 PPN006	收费还贷	2017/7/11	4.40	-2.40
15平江债	平江建发	2017/9/18	7.50	-1.50
14万华 MTN001	万华实业	2017/10/16	1.00	-4.45
12汉城投 MTN2	武汉城投	2017/10/18	5.30	-1.00
15华菱 MTN001	华菱集团	2017/10/26	5.40	-1.50
12国航股 MTN1	中国国航	2017/11/1	3.80	-1.19
14钦州开投小微债	钦州开投	2017/12/31	4.80	-3.00
15西经微	西宁经开区	2018/3/26	5.15	-1.50
15乌小微	乌经建	2018/3/27	3.79	-3.00
16海建 01	海天建设	2018/8/3	4.35	-2.56

证券简称	中文名称	回售日	回售率 (%)	回售日利率 (%)	票面利率变动 (%)
12松建化	青松建化	2017/12/5	64.2	8.9	2.7
16城发 01	城发集团	2018/1/22	70.0	6.5	2.2
16城发 02	城发集团	2018/3/9	0.0	6.5	2.4
16华发 04	华发股份	2018/3/21	1.7	6.7	2.4
16顺投债	顺德集团	2018/3/23	15.0	7.5	3.0
16首业 01	首创置业	2018/4/18	0.0	6.1	2.1
16长园 02	长园集团	2018/6/6	75.0	6.9	2.5
16富力 09	富力地产	2018/6/29	91.4	7.5	2.5
16绿港 01	绿港集团	2018/7/12	36.0	8.0	2.7
15富力债	富力地产	2018/7/13	96.2	7.0	2.1
16首业 05	首创置业	2018/7/19	24.5	5.9	2.2
15华业债	华业资本	2018/8/6	10.3	8.5	2.7
16泗阳 02	民康发展	2018/8/8	97.0	7.5	3.0
15融创 01	融创地产	2018/8/14	52.9	6.8	2.3
16昆交 03	交产股份	2018/8/15	54.0	6.9	2.8
16淮水 03	淮安水利	2018/8/17	47.3	7.7	4.0
16海亮 04	海亮集团	2018/8/17	97.6	7.0	2.3
16复地 F1	复地	2018/8/22	65.7	7.2	2.8
15赣长远	江西长运	2018/8/24	93.5	7.3	3.0
15万达 01	万达商业	2018/8/27	2.9	6.8	2.7
16花样 05	花样年集团	2018/9/7	1.8	9.0	2.4
16眉山债	眉山宏建	2018/9/12	51.0	8.0	3.7
15泛海 02	中国泛海	2018/9/14	100.0	8.6	3.5
15世茂 01	世茂建设	2018/9/18	1.7	6.5	2.6
16崇川 03	崇川城投	2018/9/19	6.0	6.5	2.6
15泛海 03	中国泛海	2018/9/21	96.7	8.6	3.8
16世茂 04	世茂房地产	2018/9/21	1.3	6.9	3.0
16福星 05	福星股份	2018/10/19	94.0	9.0	2.7
16聚信一	聚信租赁	2018/10/19	100.0	8.5	2.5