20180325-东吴证券-招商银行-600036.SH-2017年报点评_零售业务持续高增长_批发金融业务百花齐放_11页_1mb

招商银行2017年及未来展望总结

核心内容

招商银行在2017年实现了零售业务持续高增长，批发金融业务全面开花，整体盈利能力显著增强。ROE触底回升至16.54%，归母净利润同比增长13%，达到701.5亿元，且盈利趋势稳步提升。公司持续优化负债端结构，推动资产质量改善，同时“轻型银行”战略稳步推进，资本充足率保持高位，为未来增长奠定坚实基础。

主要观点

盈利能力增强

• ROE触底回升：17年ROE为16.54%，较前三季度提升0.22个百分点，盈利能力进一步增强。
• 利润增长提速：17年归母净利润同比增长13%，其中Q4单季度增长14.1%，增速较Q3略有下降。
• 收入结构优化：17年营业收入达2208.97亿元，同比增长5.33%；Q4同比增长13.26%，收入增长逐季提升。
• 净息差提升：Q4净息差环比提升4bps至2.44%，贷款收益率提升13bps至4.89%，计息负债成本率仅提升9bps至1.89%。

资产质量改善

• 不良率持续下降：17年末不良率为1.61%，较9月末下降0.05pc，较16年末下降0.26pc。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率提升至262.11%，满足监管要求的“最优档”。
• 资产质量全面向好：不良生成率显著下降，关注类贷款占比仅为1.6%，逾期及逾期90天以上贷款占比分别为1.74%和1.28%。

负债端结构优化

• 存款增长显著：17年末存款规模达4.06万亿元，同比增长2.1%；公司活期存款净增1100亿元，个人存款净增990亿元。
• 活期存款占比提升：活期存款占比提升至62.84%，成本优势明显。
• 同业负债减少：同业存单规模减少近890亿元，高成本负债持续压缩，负债结构持续优化。

关键信息

零售金融业务

• 获客效率提升：零售客户数量达1.07亿户，掌上生活App与招商银行App月活用户合计超4500万户。
• 信用卡业务领先：信用卡流通卡数达6245.68万张，交易额2.97万亿元，同比增长30.56%，排名同业第一。
• 私人银行与财富管理业务领先：私人银行客户数增长至6.74万户，代理基金销售额达7055.1亿元，同比增长42.47%，业务优势进一步扩大。

批发金融业务

• 业绩高增长：批发金融业务税前利润同比增长25.7%，成为利润增量的主要来源。
• 业务多元化：涵盖公司金融、同业金融、票据业务、交易银行、离岸业务、投资银行及资产管理等多个领域，全面领先同业。
• 对公存贷业务成本优势：对公贷款1.4万亿元，同比增长6.41%；企业活期存款占比达58.03%，存款成本率仅1.5%。

财务预测

盈利预测

• 归母净利润：预计2018/19/20年分别为801.8/925.6/1082.4亿元，增速分别为14.29%/15.45%/16.93%。
• 成本收入比：维持31.02%不变，显示运营效率较高。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对资产质量产生负面影响。
• 金融监管超预期：可能限制业务发展。
• 海外风险因素加大：如美国贸易保护政策对招商银行海外业务构成挑战。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”。
• 行业评级：未明确，但基于公司表现，整体处于积极增长阶段。

总结

招商银行凭借零售金融业务的持续增长和批发金融业务的多元化发展，实现了盈利能力和资产质量的双提升。公司通过优化负债结构、提升活期存款占比，有效缓解了成本压力。同时，其“轻型银行”战略持续推进，资本充足率保持高位，为未来发展提供有力支撑。未来三年，公司预计将继续保持盈利增长，具有较强的市场竞争力和投资价值。