20210829-光大证券-邮储银行-601658.SH-2021年半年报点评_零售业务价值愈加凸显_净利润增速超预期_6页_543kb

邮储银行2021年半年报总结

核心内容

邮储银行在2021年上半年实现营业收入1576.53亿元，同比增长7.7%；归母净利润达到410.10亿元，同比增长21.8%。公司整体表现优于市场预期，尤其在零售业务和非息收入方面表现突出。

主要观点

• 盈利增长超预期：公司净利润增速显著提升，2Q单季归母净利润同比增长46.0%，反映出良好的盈利能力和市场表现。
• 零售业务增长显著：零售业务成为主要增长引擎，零售AUM达到12.03万亿元，个人银行业务收入同比增长14.1%，零售业务占比提升至69.0%。
• 资产质量改善：不良贷款率季环比下降3BP至0.83%，拨备覆盖率提升至421.33%，资产质量持续改善。
• 非息收入增长强劲：手续费及佣金净收入同比增长37.9%，非息收入整体增长16.4%，显示公司在财富管理等非利息业务上的竞争力增强。
• 净息差保持行业领先：尽管净息差有所收窄，但公司仍保持在行业领先水平，且负债端成本率控制良好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1576.53亿元，同比增长7.7%。
• 归母净利润：410.10亿元，同比增长21.8%。
• 净利息收入：1320.96亿元，同比增长6.2%。
• 非息收入：255.57亿元，同比增长16.4%。
• 净手续费及佣金收入：114.29亿元，同比增长37.9%。
• 不良贷款余额：512.03亿元，季环比减少0.32亿元。
• 不良贷款率：0.83%，季环比下降3BP。
• 拨备覆盖率：421.33%，季环比提升4.35pct。
• 资本充足率：14.32%，季环比下降0.22pct。

资产负债结构

• 总资产：同比增长11.4%，达到12,524.158亿元。
• 生息资产：同比增长11.4%，达到12,615.284亿元。
• 贷款总额：同比增长13.0%，达到6,487.953亿元。
• 个人存款：同比增长10.6%，达到9.56万亿元。
• 个人贷款：同比增长13.5%，达到3.56万亿元。
• 存款成本率：1.64%，较2020年上升5BP。
• 付息负债成本率：1.65%，较2020年上升4BP。
• 净息差：2.37%，继续保持行业领先。

盈利预测与估值

• EPS预测：2021年为0.83元（+10.5%），2022年为0.95元（+18.6%），2023年为1.05元（+25.0%）。
• P/B估值：A股为0.8倍，H股为0.7倍。
• 盈利预测：公司盈利增长趋势良好，未来三年的EPS预测均呈上升趋势。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响信贷投放和零售转型进展。
• 市场环境变化：可能对非息收入产生负面影响。

总结

邮储银行2021年上半年在零售业务和非息收入方面表现出色，资产质量持续改善，净息差保持行业领先。尽管资本充足率略有下降，但公司通过多种方式进行资本补充。分析师维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力和资产质量。投资者需关注宏观经济变化和市场环境波动带来的潜在风险。