20210412-万和证券-药明康德-603259.SH-业绩符合预期_持续强劲增长可期_12页_1mb

药明康德 (603259.SH) 总结

核心内容

药明康德是全球领先的医药研发外包服务（CXO）企业，提供涵盖药物发现、临床前研究、临床研究、注册申报、工艺开发、生产制造等全流程服务。公司凭借一体化平台优势和广泛的客户网络，实现了持续强劲的业绩增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入165.4亿元，同比增长28.5%；归属于上市公司股东的净利润29.6亿元，同比增长59.6%；经调整Non-IFRS归母净利润35.7亿元，同比增长48.1%。尽管受到新冠疫情的负面影响，公司通过全球布局和业务协同，实现了业绩的快速恢复和增长。

• 一体化平台优势明显：公司是中国少数几家在新药研发全产业链均具备服务能力的企业，服务覆盖从概念产生到商业化生产的各个环节，各板块业务协同性高，客户粘性极强。

• 客户群庞大且稳定：公司拥有来自全球30多个国家的超过4,200家客户，原有客户收入占比达94%。2020年新增客户超过1,300家，全球前20大药企贡献约33%的收入。

• 业务结构清晰：公司主营业务包括中国区实验室服务、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务、CDMO服务。2020年四大板块收入分别为85.5亿元、52.8亿元、15.2亿元、11.7亿元，分别占整体收入的52%、32%、9%、7%。

• 收入增长动力强劲：中国区实验室服务和CDMO服务在2020年实现显著增长，分别同比增长32.0%和40.8%。公司通过扩大产能和优化运营，持续提升毛利率和净利率。

• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年每股收益分别为1.62元、2.13元、2.84元，对应PE分别为86.2倍、65.4倍、49.2倍，显示出公司长期增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年165.4亿元，同比增长28.5%；预计2021-2023年分别为212.38亿元、276.5亿元、363.37亿元，增速分别为28.4%、30.2%、31.4%。
• 净利润：2020年29.6亿元，同比增长59.6%；预计2021-2023年分别为39.53亿元、52.09亿元、69.31亿元，增速分别为33.5%、31.8%、33.0%。
• 毛利率：2020年38.0%，预计2021-2023年分别为39.2%、39.7%、39.8%，持续提升。
• 净利率：2020年17.9%，预计2021-2023年分别为18.6%、18.8%、19.1%，稳步增长。
• ROE：2020年9.1%，预计2021-2023年分别为10.6%、12.2%、14.0%，持续改善。

业务板块表现

• 中国区实验室服务：2020年收入85.5亿元，同比增长32.0%，毛利率41.2%，增长显著。
• 美国区实验室服务：2020年收入15.2亿元，同比减少3.0%，主要受疫情影响，毛利率21.7%，较去年下降8.7个百分点。
• 临床研究服务：2020年收入11.7亿元，同比增长10.0%，毛利率14.6%，受疫情影响显著。
• CDMO服务：2020年收入52.8亿元，同比增长40.8%，毛利率41.2%，提升1.3个百分点。

风险提示

• 订单不及预期
• 产能释放不及预期
• 汇率波动风险

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上为买入。

财务指标

业务发展与融资

• 双向融资：2020年公司完成H股配售募集资金72.9亿港元和A股非公开发行募集资金64.6亿元，支持产能扩张和研发能力提升。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，包括常州、无锡、成都等地基地的扩建，进一步增强其在中国区实验室服务和CDMO业务的生产能力。
• 国际布局：公司在美国建立多个实验室，专注于细胞和基因治疗以及医疗器械检测服务，为全球客户提供定制化服务。

结论

药明康德凭借其一体化平台优势和强大的客户网络，在2020年实现业绩的持续增长，特别是在中国区实验室服务和CDMO业务方面表现突出。尽管美国区实验室服务受到疫情冲击，但公司整体仍具备良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其在行业中的领先地位和业务协同性将支撑其未来业绩的持续增长。