20260825-光大证券-中炬高新-600872.SH-_中炬高新_600872.SH_26H1业绩同比高增_改革与并购双轮推进_2026年中报点评_陈彦_2页_277kb

中炬高新（600872.SH）2026年中报点评总结

核心内容概述

中炬高新在2026年上半年（26H1）实现了营收和归母净利润的双增长，分别达到25.42亿元和4.14亿元，同比增长19.23%和61.25%。其中，第二季度（26Q2）营收和归母净利润分别为12.21亿元和1.51亿元，同比增长18.54%和99.79%。公司业绩增长主要得益于改革铺垫效应、成本优化、规模效应以及并购带来的协同效应。

主要观点

1. 营收稳健增长，调味品板块贡献显著

• 调味品板块收入：26H1实现24.21亿元，占总营收的95.25%，同比增长15.40%。
• 分产品表现：
  • 酱油：13.8亿元，同比增长6.3%
  • 鸡精鸡粉：3.3亿元，同比增长30.7%
  • 食用油：2.1亿元，同比增长96.5%
  • 其他业务：3.8亿元，同比增长16.4%
• 酱油营收下滑：26Q2酱油收入同比下滑0.5%，主要因行业增速放缓、市场竞争加剧及公司推进产品升级节奏所致。

2. 销售渠道优化，直销渠道增长显著

• 分销渠道收入：26H1为21.5亿元，同比增长13.7%；26Q2为10.2亿元，同比增长10.9%。
• 直销渠道收入：26H1为1.6亿元，同比增长60.5%；26Q2为1.1亿元，同比增长69.1%。
• 渠道策略：公司持续推进经销商分级管理，加快空白市场下沉，同时拓展线上内容电商、新零售等新兴渠道，带动直销收入增长。

3. 区域收入分布

• 东部区域：26H1收入5.4亿元，同比增长23.4%；26Q2收入2.7亿元，同比增长11.4%
• 南部区域：26H1收入8.7亿元，同比增长7.4%；26Q2收入4.3亿元，同比增长10%
• 中西部区域：26H1收入5.8亿元，同比增长33.4%；26Q2收入2.9亿元，同比增长40%
• 北部区域：26H1收入3.3亿元，同比增长4.0%；26Q2收入1.5亿元，同比增长12.5%

4. 盈利能力提升

• 毛利率：26H1为42.8%，同比提升3.74个百分点；26Q2为43.2%，同比提升3.80个百分点。
• 费用率下降：
  • 销售费用率：13.5%，同比下降0.05个百分点
  • 管理费用率：7.7%，同比下降0.37个百分点
• 销售净利率：26H1为16.5%，同比提升4.43个百分点；26Q2为12.7%，同比提升5.35个百分点。

5. 改革与并购双轮驱动

• 内部改革：围绕“强基、多元、高效”主题，优化组织架构，设立地理战区，精简大区设置，建立产品中心与效能管理中心。
• 人才机制：推行“四个一批”动态优胜劣汰机制，完成薪酬改革，引进中高级人才。
• 研发转型：推动“用户导向”研发，完成酱油品类升级路径设计，联合江南大学开展技术攻关。
• 品牌升级：推进包装VI焕新，构建全媒体传播矩阵。
• 渠道拓展：启动“五角星”增长计划，布局餐饮、复调等新赛道。
• 并购进展：2026年3月完成对四川味滋美控股收购，切入川式复合调味品赛道，双方在研发、渠道、产品端协同推进，“熊猫王子”与“厨邦”联合推出首批民用复调新品。

关键信息

• 营收与利润：26H1营收25.42亿元，归母净利润4.14亿元，同比增长19.23%和61.25%
• 产品结构：调味品板块主导收入，其中食用油增长最快，酱油增速放缓
• 渠道优化：分销渠道增长稳定，直销渠道增长显著，线上渠道拓展加快
• 区域表现：中西部区域增长最快，北部区域增长相对平稳
• 成本控制：毛利率提升主要得益于核心产品毛利率改善及采购成本下降
• 改革与并购：公司持续推进内部管理优化与并购扩张，完善复调赛道布局

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 渠道与新品拓展不及预期
• 内部机制改善情况低于预期
• 食品安全风险