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华创食饮：中炬高新2026年半年报点评总结

核心内容

中炬高新发布2026年半年报，展现出显著的经营改善。2026年上半年公司实现收入25.4亿元，同比增长19.2%；归母净利润4.1亿元，同比增长61.2%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长39.4%。单季度来看，2026年第二季度收入12.2亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长99.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长54.4%。公司业绩基本符合此前的业绩预增公告。

主要观点

1. 分子公司表现

• 美味鲜：2026Q2收入11.1亿元，同比增长9.2%；归母净利润1.2亿元，同比增长67.8%。增长主要受益于Q2低基数效应和价盘企稳后的动销改善。
• 味滋美：3月起并表，2026H1并表收入7143万元，净利润874万元，按55%股权比例计算。

2. 分产品增长情况

• 酱油：收入略降，主要因Q2销售政策幅度下降。
• 鸡精鸡粉：收入同比增长35.8%，成为主要增长点。
• 食用油：收入同比增长82.2%，表现亮眼。
• 其他收入：同比增长56.6%，主要来自味滋美并表及地产业务收入。

3. 分区域增长情况

• 东部：同比增长11.4%
• 南部：同比增长10.0%
• 中西部：同比增长40.0%，是主要增量区域
• 北部：同比增长12.5%

4. 渠道扩张情况

• 经销商数量在2026Q1/Q2末分别为2750/2765个，Q2环比增加15个，显示渠道扩张节奏加快。

5. 净利率改善

• 2026Q2净利率同比提升5.4个百分点至12.7%，其中毛利率提升3.8个百分点至43.2%。
• 销售费用率保持稳定，管理费用率下降0.6个百分点，研发费用率下降0.8个百分点，财务费用率上升0.5个百分点。
• 净利率改善主要得益于内生经营效率提升、费用冲回及新增土地收入。

关键信息

• 2026年展望：公司改革红利持续释放，经营逐步修复，下半年有望迎来新品推出及渠道扩张。
• 战略调整：2025年公司主动调整节奏、优化结构、积蓄动能，为2026年高质量发展奠定基础。
• 管理优化：公司搭建数字化效能中心，优化员工结构与薪酬体系，提升整体运营效率。
• 渠道策略：实施“红五星增长计划”，加强与大众餐饮、学生团餐及内容电商等渠道的合作。
• 产品布局：味滋美收购完成，预计下半年复调产品推新加速，加大市场投入以推动新品动销。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• EPS预测：基于中报、味滋美并表及回购影响，调整2026-2028年EPS预测。
• 估值：当前对应P/E估值，给予2026年利润一定倍数估值，考虑土地估值约数亿元，设定目标价。

风险提示

• 成本上行：原材料成本可能上升，影响盈利。
• 市场竞争加剧：行业竞争压力可能加大，影响市场份额。
• 食品安全问题：食品安全风险可能对公司品牌和经营造成冲击。

团队介绍

• 欧阳予：华创食饮团队负责人，消费研究中心大组长，食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：酒类研究小组组长，5年消费行业研究经验。
• 范子盼：大众品研究组组长，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券。
• 廖承帅：餐饮供应链及消费策略研究小组分析师，4年食品饮料研究经验，曾任职于广发证券。
• 黄欣培：分析师，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券。
• 施博阳：助理研究员，2025年加入，具备海外消费品研究经验及AI投研技术支持。

结语

中炬高新在2026年展现出强劲的经营改善趋势，主要得益于内部改革、效率提升、费用冲回及新业务并表。公司未来有望通过新品推出和渠道扩张进一步提升市场份额和盈利能力，维持“强推”投资评级。