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铝产业链周度报告总结

核心内容

本报告围绕铝产业链的宏观、基本面及市场走势展开，重点分析了国内外铝价走势、供需变化、库存情况以及相关产业链的影响因素。整体来看，铝价受海外供应紧张和宏观政策宽松的影响，呈现易涨难跌的趋势，但国内库存仍处于偏高水平，对价格形成一定压力。

主要观点

宏观面

• 美国3月PPI同比上涨4%，低于市场预期，缓和了市场对美联储紧缩政策的担忧。
• 美联储官员释放偏鸽信号，市场降息预期升温，美元指数延续下行至98.5附近。
• 美伊谈判预期升温，市场风险偏好回暖，提振有色金属整体走势。

基本面

• 中东局势整体缓和，但霍尔木兹海峡通行受限，加剧全球铝供应紧缺预期。
• LME铝库存降至近20年低位，海外现货back结构强化，支撑铝价。
• 国内电解铝产量稳步攀升，3月产量为383万吨，同比+3.15%，环比+10.73%。
• 国内电解铝运行产能小幅增加，但铝加工开工率持稳，部分终端消费恢复不及预期，限制了开工率上行空间。
• 本周铝锭社库小幅下降，但仍处于偏高水平，对价格有一定压力。

产业链动态

• 铝土矿供应延续宽松，2月国产矿产量充足，进口矿供应亦宽松。
• 氧化铝产能持续扩张，预计2026年新投产能约1440万吨/年，国内过剩压力持续，氧化铝价格预计弱势震荡。
• 再生铝行业开工率持续回升，3月环比大幅上升17.2个百分点至40.8%，但成本端压力仍存，限制了开工率进一步提升空间。

关键信息

供应端

• 海外供应紧张：中东局势导致铝供应偏紧，LME库存降至近20年低位，海外现货back结构强化，支撑铝价。
• 国内产能扩张：3月电解铝产量稳步增长，铝水转化率显著提升，但国内库存仍偏高，对价格形成压力。
• 铝土矿供应宽松：2月国产矿产量475.67万吨，进口矿供应亦宽松，但海运费走高，影响成本。

需求端

• 铝加工需求：国内铝下游加工龙头企业开工率维持在64.7%，受铝价高位、中东出口受阻及终端消费恢复不及预期影响，上行空间受限。
• 新能源汽车市场：1-3月新能源汽车产销同比微降，但出口增长显著，市场渗透率保持较高水平。
• 电网与新能源需求：太阳能和风电装机容量快速增长，带动铜的长期需求，对铜价形成支撑。

库存与价格

• 伦铝库存：持续去库，最新库存为391675吨，创阶段新低。
• 沪铝库存：本周小幅增加，但仍处于偏高水平，对价格有一定压力。
• 再生铝库存：社会及厂内库存处于相对高位，去库趋势受阻。

多空因素分析

交易策略

• 铝价易涨难跌，关注前高25860压力。

市场展望

• 铝价走势：受海外供应紧张和宏观情绪回暖影响，铝价有望继续上涨，但国内库存偏高限制了涨幅空间。
• 氧化铝价格：预计弱势震荡，因国内过剩压力持续。
• 再生铝行业：开工率持续回升，但成本端压力仍存，短期难有明显突破。
• 房地产市场：1-3月销售面积降幅收窄，70城房价释放积极信号，对铜价形成底部支撑。

数据亮点

• 美国PPI：3月同比上涨4%，环比上涨0.5%，低于市场预期。
• 房地产销售：1-3月新房销售面积同比下降10.4%，降幅收窄。
• 新能源汽车出口：2月同比增长16.7%，1-2月累计增长12.8%。
• 太阳能与风电装机：同比增长分别达33.2%和22.8%，推动铜的长期需求。

总结

综上所述，铝产业链在宏观宽松、海外供应紧张及部分终端需求恢复的支撑下，呈现上涨趋势，但国内库存偏高和成本压力限制了铝价的进一步上涨空间。未来需关注国内外供需变化、地缘政治风险及宏观政策动向，以判断铝价走势。