20230506-德邦证券-东鹏饮料-605499.SH-业绩高增延续_23年势能强劲_4页_715kb

东鹏饮料报告摘要

关键业绩亮点

• 2022年业绩：公司营业收入8505亿元，同比增长218.9%；归母净利润1441亿元，同比增长207.5%；扣非归母净利润1352亿元，同比增长246.9%。第四季度表现强劲，收入增长312.8%，利润弹性显著。
• 2023年一季度业绩：营业收入2491亿元，同比增长241.4%；归母净利润497亿元，同比增长442.8%，业绩超出市场预期，显示利润弹性逐步释放。

全国化战略进展

• 公司推进全国化进程，省外收入占比快速提升。2022年省外营收占比同比增加6.3个百分点，2023年一季度广东和广西以外区域收入占比同比增加5.44个百分点。
• 区域表现：华北和西南事业部增长迅猛，2022年广东以外营业收入同比增长664.3%，分销网络覆盖100%的地级城市，终端网点超过300万家。

成本与盈利能力

• 成本压力：2022年毛利率下降导致原材料上涨，2023年一季度毛利率提升0.34个百分点至43.53%，通过锁价策略缓解成本压力。
• 费用控制：2022年销售费用率下降至1.704%，2023年一季度销售费用率降至1.569%，费用优化支撑利润增长，归母净利率提升276个百分点至19.96%。

长期成长潜力

• 公司经销商数量增长202%至2779家，布局全国化渠道和产品创新，展示“全国化+第二曲线”逻辑。
• 新品贡献增加，东鹏大咖作为第二增长曲线已铺货至20+一线城市，能量饮料市场份额稳固。2022年东鹏特饮销售量和销售额份额提升，排名领先。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营收和净利润年均增长率分别为25.6%、22.2%、18.8%，对应PE分别为36.6倍、28.6倍、23.0倍。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料成本持续上涨、新品表现不确定性影响成长。

财务预测摘要

• 2022年财务数据：毛利率42.3%，净资产收益率28.4%。
• 预测2023-2025年营业收入复合增长18.8%，净利润复合增长24.5%，显示强劲增长动能。