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东鹏饮料（605499.SH）买入评级总结

核心内容概述

东鹏饮料（605499.SH）在2021年实现营收69.78亿元，同比增长40.72%，归母净利润11.93亿元，同比增长46.90%。公司整体表现强劲，全国化战略持续推进，品牌势能稳步提升，产品矩阵不断丰富，未来增长潜力较大。分析师团队给予“买入”评级，预计公司2022-2024年营收将分别达到88.14亿元、107.54亿元和129.20亿元，净利润分别为15.08亿元、19.46亿元和24.35亿元，EPS分别为3.77元、4.87元和6.09元。

主要观点

1. 全国化战略成效显著

• 公司大力发展经销商与终端网点，2021年经销商数量增长44.5%，终端网点数量增长74.17%，全国化进程明显。
• 2021年公司广东市场保持高增长，营收占比为46.67%，而全国区域（除广东、线上、直营外）营收占比提升至43.10%，其中华东和西南区域增速分别达79.07%和65.37%，成为公司高潜力市场。

2. 产品结构优化与新品拓展

• 公司主打产品500ml瓶装东鹏特饮实现营收50.24亿元，同比增长62.84%，是主要营收增量来源。
• 围绕“能量+”打造产品矩阵，推出“东鹏0糖”、“东鹏大咖”摇摇拿铁、“她能”女性能量饮料等新品，有望在局部试销后向全国推广。

3. 毛利率与净利率稳步提升

• 受益于产品结构优化及原材料采购价格下降，2021年公司毛利率同比提升0.51个百分点至44.37%。
• 2021年净利率提升0.72个百分点至17.10%，主要得益于毛利率提升及部分理财收益。

4. 基建与扩张持续推进

• 公司重庆基地已于2021年5月投产，长沙、衢州基地仍在建设中，支撑未来规模扩张。
• 预计未来公司将继续通过扩大网点覆盖、拓宽消费人群保持高增长。

关键信息

股票数据

• 当前价格：174.14元
• 总股本：400.01百万股
• 流通A股：40.01百万股
• 52周内股价区间：66.13-282.86元
• 总市值：69,657.74百万元

财务预测

财务指标分析

现金流与资产负债

风险提示

• 省外扩张不及预期
• 新品推进不及预期
• 行业竞争加剧

分析师与研究助理信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 邓周贵：德邦证券研究助理，协助分析师完成研究工作。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中的信息和观点基于分析师的职业理解，不保证其准确性或完整性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供投资银行服务。未经授权，不得复制、分发或引用本报告内容。