20171017-宏信证券-收入回升支出回落，财政支出力度继续减弱_368kb

财政数据与政策分析总结

核心内容概述

2017年9月，中国财政收入和支出均呈现同比增长态势，但增速差异较大，反映出财政收支压力逐步显现。财政收入同比增长9.2%，较上月回升1.53个百分点；财政支出同比增长1.7%，较上月继续回落1.55个百分点。1-9月累计财政收入同比增长9.7%，支出同比增长11.4%，财政赤字达到1.78万亿元，占全年预算比例高于历史水平。

主要观点

财政收入回升原因

• 经济稳定：整体经济维持稳定增长，带动相关税收收入回升。
• 大宗商品价格高位：大宗商品价格维持高位，促进税收增长。
• 外贸增长加速：外贸增长带动与之相关的税种增收。
• 房地产投资高位：房地产投资维持高位，推动房地产相关税种增长。

主要税种增长情况

• 增值税：整体同比增长7.2%，但受营改增政策影响，改征增值税下降9.5%。
• 工业增值税：同比增长20.5%，受益于部分产品价格上涨及行业销售收入增长。
• 商业增值税：同比增长27.5%，表现更为强劲。
• 企业所得税：同比增长13.1%，但受去年高基数影响，增速有所回落；工业企业所得税同比增长21.3%，维持高位。
• 个人所得税：同比增长18.6%，与居民收入增加及加强征管有关。
• 进口货物增值税和消费税：同比增长29.9%，比上月提升10.83个百分点。
• 关税：同比增长18.6%，比上月提升10.24个百分点。
• 外贸企业出口退税：同比增长21.8%，比上月提升2.96个百分点。
• 房地产相关税种：房产税、契税、土地增值税分别增长17.9%、19.9%、21.8%，其中土地增值税增幅最大，比上月回升8.6个百分点，与土地供给政策有关。

财政支出情况

• 支出增速放缓：9月财政支出同比增长1.7%，比上月回落1.55个百分点，显示支出力度有所减缓。
• 主要支出项目增速回落：科学技术、文化体育与传媒、社会保障和就业、医疗卫生、节能环保、城乡社区、农林水事务、交通运输等项目累计增速均出现不同程度回落，其中农林水事务和交通运输回落幅度较大。

财政政策趋势

• 收支压力显现：财政赤字高于历史水平，表明后续财政支出压力仍存。
• 积极财政力度减弱：由于经济稳定，全年财政目标有望顺利完成，积极财政政策对稳增长的必要性下降。
• 政策重点转向结构优化：四季度财政支出可能仍维持低速增长，政策着力点可能更多关注支出结构的优化。

关键信息

• 财政收入：2017年9月财政收入1.27万亿元，同比增长9.2%；1-9月财政收入同比增长9.7%。
• 财政支出：2017年9月财政支出2.02万亿元，同比增长1.7%；1-9月财政支出同比增长11.4%，累计赤字1.78万亿元。
• 主要税种表现：
  • 增值税：整体增长7.2%，工业增值税增长20.5%，商业增值税增长27.5%。
  • 企业所得税：增长13.1%，工业企业所得税增长21.3%。
  • 个人所得税：增长18.6%。
  • 外贸相关税种：进口货物增值税和消费税增长29.9%，关税增长18.6%，外贸企业出口退税增长21.8%。
  • 房地产相关税种：房产税增长17.9%，契税增长19.9%，土地增值税增长21.8%。
• 支出结构：多项支出增速回落，反映前期支出透支影响。

图表说明

• 图1：显示2017年9月财政收支同比数据（单月），反映当月财政收支状况。
• 图2：显示2017年1-9月财政收支同比数据（累计），反映全年财政运行趋势。

评级说明

公司评级

• 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。
• 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%~+20%。
• 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。

行业评级

• 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
• 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。
• 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

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