兼评天弘银行ETF投资价值：银行业转型变迁，板块投资价值显-20201203-华泰证券-20页_773kb

银行业转型与中证银行指数及天弘银行ETF投资价值分析总结

核心内容概述

本文主要分析了银行板块在金融供给侧改革背景下的行业变迁及投资价值，重点探讨了中证银行指数和天弘银行ETF的市场表现与投资潜力。随着宏观经济修复，银行业基本面进入新阶段，利润增长压力减小，息差逐渐企稳，总资产增速保持较高，信用成本有望下降。同时，国际化、机构化、被动化三大趋势推动了银行估值的提升，显示出银行业具备中长期投资价值。

主要观点

1. 银行业四大趋势：

   • 特色化：中小银行通过政策支持和业务创新获得发展机会。
   • 零售化：双循环格局下，零售业务转型成为重要方向。
   • 轻型化：利率市场化背景下，银行向财富管理等轻资本业务转型。
   • 综合化：银行通过设立子公司实现综合金融服务，提升客户粘性与核心竞争力。

2. 银行基本面改善：

   • 贷款利率企稳，息差压力缓释。
   • 资产规模持续增长，零售贷款投放逐步恢复。
   • 银行提前计提拨备，为信用成本改善奠定基础。

3. 估值优势明显：

   • 截至2020年11月30日，中证银行指数市盈率和市净率处于历史低位，具有较强防御属性。
   • 银行股息率高于其他一级行业，具备高分红、复利效应显著的特点。

4. 天弘银行ETF投资价值：

   • 跟踪中证银行指数，发行后有望成为投资银行板块的重要工具。
   • 天弘基金在ETF领域经验丰富，已有多个ETF产品规模较大。
   • ETF产品费用低，适合长期投资。

关键信息

中证银行指数特点

• 成分股构成：覆盖全部36只上市银行股，以大市值股票为主。
• 市值分布：市值大于1000亿的股票占比47.2%，权重占比86.6%。
• 历史表现：自2013年发布以来，年化波动率和最大回撤均低于其他金融类指数，具备较强防御属性。
• 估值水平：截至2020年11月30日，市盈率PE（ttm）为6.90倍，市净率PB（If）为0.76倍，均处于历史低位。
• 分红能力：银行股息率4.41%，高于其他一级行业，复利效应显著。

天弘银行ETF分析

• 产品基本信息：
  • 基金代码：515290（场内）；515293（认购）
  • 场内简称：银行TH
  • 投资目标：紧密跟踪中证银行指数，最小化跟踪偏离度和误差。
  • 投资比例：不低于基金资产净值的90%。
• 管理人信息：
  • 天弘基金成立于2004年，注册资本5.143亿元，截至2020年9月30日，管理规模达1.49万亿元。
  • 拟任基金经理陈瑶，具有9年证券从业经验。
• 规模预期：
  • 天弘中证银行指数A/C规模为85.94亿元，居全市场首位。
  • 若ETF发行，A/C份额或将转为ETF联接基金，规模有望进一步扩大。

风险提示

• 经济下行风险：若经济下行超预期，可能影响银行利润。
• 资产质量风险：不良贷款率可能因外部因素波动。
• 历史数据参考风险：历史表现不能预测未来。
• 基金风险：指数基金存在跟踪误差，投资者需谨慎。

图表概览

• 图表1：上市城（农）商行存款与贷款比例，反映存贷基础业务实力。
• 图表2：2014年以来中国经济增长主要由消费拉动。
• 图表3：2016-2020H1上市银行零售贷款占比，显示零售化趋势。
• 图表4：中美部分银行财富管理收入占比，反映财富管理成长空间。
• 图表5：建设银行电子银行手续费收入趋势，体现支付业务发展。
• 图表6：区域性银行子公司牌照布局及持股比例，展示综合化经营路径。
• 图表7：人民币贷款利率企稳，反映息差压力缓释。
• 图表8：2020年以来上市银行资产同比增速抬升，显示资产扩张。
• 图表9：2018-2020年新增零售贷款占比，反映零售贷款复苏。
• 图表10：2020年9月末上市银行拨备覆盖率及其变化，显示风险抵御能力。
• 图表11：上市银行归母净利润同比增速与PPOP同比增速，反映盈利修复。
• 图表12：上市银行PB（LF）估值及历史分位数，显示估值处于低位。
• 图表13：2020年8月以来银行板块轮涨，反映市场信心修复。
• 图表14：2014年以来银行指数PB（If）估值走势，显示估值底部。
• 图表15：陆股通成交金额与持股市值占比提升，显示国际化趋势。
• 图表16：上交所各类投资者交易金额占比，显示机构化趋势。
• 图表17：指数基金持股总市值占比，显示被动化趋势。
• 图表18：2020年9月末各类资金银行股持仓比，显示资金配置趋势。
• 图表19：中证银行指数成分股，展示成分股构成。
• 图表20：金融地产板块相关指数成分股数量分布，显示中证银行指数的大市值特征。
• 图表21：金融地产板块相关指数成分股权重分布，显示中证银行指数的大市值风格。
• 图表22：中证银行与其他金融指数净值对比，显示历史表现。
• 图表23：中证银行与主要宽基指数净值对比，显示波动与收益特征。
• 图表24：金融地产相关指数收益风险指标，显示中证银行指数的防御属性。
• 图表25：中证银行与其他金融指数净值对比（2020年8月31日~2020年11月30日），显示近期表现。
• 图表26：中证银行与主要宽基指数净值对比（2020年8月31日~2020年11月30日），显示进攻属性。
• 图表27：中证银行市盈率PE（ttm）及历史分位数，显示估值修复。
• 图表28：中证银行市净率PB（If）及历史分位数，显示估值处于历史低位。
• 图表29：申万一级行业市盈率PE（ttm），显示银行行业估值最低。
• 图表30：申万一级行业市净率PB（If），显示银行行业估值最低。
• 图表31：申万一级行业股息率，显示银行行业高分红。
• 图表32：中证银行指数现金分红统计，显示分红能力。
• 图表33：中证银行与沪深300指数价格及全收益比较，显示复利效应。
• 图表34：中证银行与沪深300收益比较，显示复利效应。
• 图表35：天弘银行ETF基本信息，显示产品特点。
• 图表36：天弘银行ETF费用与发行方式，显示低费用优势。
• 图表37：天弘基金ETF产品线，展示ETF布局。
• 图表38：跟踪中证银行指数的公募基金规模，显示市场潜力。
• 图表39：报告提及公司信息，展示成分股范围。

投资建议

• 重点关注四类优质银行：零售银行、特色中小行、财富管理银行、综合化银行。
• 投资策略：利用中证银行指数的低估值与高分红特性，关注长期复利效应。
• ETF工具推荐：天弘银行ETF作为投资工具，具备低费用、高流动性、跟踪误差小等优势，适合长期投资。

总结

本文从银行业基本面、行业趋势、估值水平、分红能力及ETF产品投资价值等多个角度分析了银行板块的投资机会。银行板块在金融供给侧改革背景下展现出新的活力，四大趋势（特色化、零售化、轻型化、综合化）推动行业转型与增长。中证银行指数具有低估值、高分红、防御性强等优势，而天弘银行ETF作为跟踪该指数的ETF产品，具备良好的投资潜力。投资者可重点关注零售银行、特色中小行、财富管理银行及综合化银行，通过ETF工具实现长期投资收益。