20260607-华源证券-新消费行业周报_珀莱雅年内超欧莱雅登顶淘天美妆榜首；毕业季及端午假期数据验证出行端消费韧性_8页_602kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年6月7日）

核心内容概述

本报告聚焦于2026年6月上旬商贸零售行业动态，涵盖美妆、黄金珠宝、文旅消费等细分领域，并对相关投资标的进行估值分析与投资建议。

主要观点

1. 美妆行业：国货崛起，外资品牌表现亮眼

• 珀莱雅登顶淘天美妆榜首：2026年5月，珀莱雅在淘天平台美妆全品类销售额达196.31亿元，同比小幅下滑1.9%。其凭借618预售活动、李佳琦直播间布局以及高均价单品销售，年内首次反超欧莱雅登顶榜首。
• 外资品牌表现突出：修丽可、SK-II等国际高端功效护肤品牌在淘天平台排名上升，反映出高端护肤赛道的消费韧性。
• 抖音平台数据：2026年5月，抖音美妆类目GMV达284.58亿元，赫莲娜以6.23亿元登顶，品牌通过达人合作与自播策略有效提升曝光与转化。

2. 黄金珠宝：高位金价压制消费，头部品牌仍有潜力

• 黄金成为全球官方储备第一大资产：截至2025年底，黄金占全球央行储备资产比例升至27%，超越美债的22%。金价高位运行对黄金珠宝消费形成压制，4月限额以上金银珠宝类零售额同比下滑21.3%。
• 古法黄金赛道头部品牌具投资价值：如老铺黄金、潮宏基等，凭借差异化定位和年轻消费群体的偏好，仍具增长潜力。

3. 毕业季与端午假期：消费韧性验证

• 毕业旅行刚需化：大学生群体将毕业旅行视为“刚需”，马蜂窝数据显示，预算低于2000元的用户占比超54%，性价比为首要考量。
• 端午假期文旅消费活跃：多地推出门票减免政策，激活暑期旅游市场。跨省“机票+酒店”套餐预订热度环比增长超90%，反向旅游趋势明显。

关键信息

行业表现

• 商贸零售板块：2026年6月上旬，申万商贸零售指数周跌幅为2.77%，行业整体承压。
• 其他行业：部分行业如机械设备、通信、煤炭等表现较好，涨幅超2%；而美容护理、食品饮料等板块跌幅较大。

重点数据

• 4月美妆零售额：同比增长4.7%，反映行业持续复苏。
• 4月服装鞋帽零售额：同比增长3.6%，显示消费市场逐步回暖。
• 4月饮料类零售额：同比增长3.6%，保持稳定增长。
• 4月黄金珠宝类零售额：同比大幅下滑21.3%，受金价高位影响。

估值分析

• 老铺黄金：预计2026年归母净利润90亿，对应估值9X。
• 泡泡玛特：预计2026年归母净利润160亿，对应估值13X。
• 蜜雪集团：预计2026年归母净利润65亿，对应估值14X。
• 古茗：预计2026年归母净利润34亿，对应估值14X。
• 毛戈平：预计2026年归母净利润16亿，对应估值17X。

投资建议

1. 服务消费板块

• 关注受益于毕业季及端午假期出行增长的餐饮、酒店、景区等业态。
• 政策支持与节假日配合，推动服务消费产业链持续发展。

2. 美护行业

• 重点推荐具有较高专业性与创新性的国货品牌，如毛戈平、上美股份等。

3. 黄金珠宝行业

• 建议关注古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等，以应对金价波动。

4. 潮玩行业

• 泡泡玛特作为IP运营经验丰富的企业，值得关注。

5. 现制茶饮行业

• 蜜雪集团与古茗等品牌凭借较强的市场覆盖与品牌力，具备长期增长潜力。

风险提示

1. 零售环境修复不及预期：宏观经济波动及消费者信心不足可能影响行业复苏。
2. 国际局势变动风险：贸易政策变化可能增加供应链成本，影响出口型或依赖进口原材料的企业。
3. 市场竞争加剧风险：细分市场增长受限可能导致竞争加剧，影响企业盈利。

附录：图表目录

• 图表1：各行业本周涨跌幅表现
• 图表2：4月中国限额以上纺服类零售额同比变化
• 图表3：4月中国限额以上化妆品类零售额同比变化
• 图表4：4月中国限额以上金银珠宝类零售额同比变化
• 图表5：4月中国限额以上饮料类零售额同比变化
• 图表6：2025Q1-2026Q1黄金首饰消费量累计值同比变化
• 图表7：COMEX金价变化（2025-2026年）

证券分析师声明

本报告由丁一分析师撰写，SAC编号为S1350524040003，观点基于合法合规信息，独立、客观出具。报告不构成投资建议，仅作为参考。

投资评级说明

• 看好：行业股票指数超越同期市场基准指数。
• 中性：行业股票指数与市场基准指数基本持平。
• 看淡：行业股票指数弱于市场基准指数。
• 买入/增持/中性/减持：根据证券相对于市场基准指数的涨跌幅定义。

行业趋势与展望

• 国货美妆崛起：珀莱雅、薇诺娜等品牌在电商与直播渠道表现强劲，推动国货品牌竞争力提升。
• 平台流量运营：外资品牌通过达人合作与自播策略，进一步深化在电商渠道的布局。
• 消费复苏迹象：毕业季与端午假期数据验证消费市场韧性，尤其是文旅、餐饮等服务消费领域。
• 黄金珠宝市场分化：金价高位抑制整体消费，但具备差异化定位的品牌仍具增长空间。

总结

本报告全面分析了商贸零售行业近期表现与趋势，指出国货美妆品牌在电商渠道的强势增长，外资品牌在高端护肤领域的竞争力，以及毕业季与端午假期对文旅消费的带动作用。同时，对黄金珠宝、潮玩、茶饮等行业提出投资建议，并提示相关风险。整体来看，行业复苏迹象明显，优质公司具备估值性价比与长期增长潜力。