20190707-国金证券-交通运输产业行业研究：出境免税店管理办法出台，于机场影响较小_23页_1mb

交通运输行业研究总结

核心内容

本次行业研究主要聚焦于交通运输产业，包括航空、机场、快递、物流、港口、铁路、公路等子板块，分析市场表现、行业基本面及投资建议。整体市场表现稳中有升，交运板块多数上涨，但机场板块出现下跌。分析师认为，政策调整、供需变化及行业竞争格局将对各子板块产生不同影响。

主要观点

机场

• 《口岸出境免税店管理暂行办法》发布，短期对机场影响不大，但中长期有利于平衡各方利益。
• 北京、上海、广州等核心机场的免税业务扣点率较高，但政策出台后，新招标扣点率或难以达到原有水平。
• 上海机场和白云机场的免税业务发展突出，具备较强的流量变现能力。
• 机场作为区域垄断资产，业绩主要由流量推动，经济发达地区机场增长潜力较大。

航空

• 中美贸易关系缓和，汇率和油价波动减弱，利好航空股。
• B737MAX停飞持续，预计复飞时间推迟至10月，将导致供需缺口，推动票价上涨。
• 5月航空业经营数据回暖，客座率回升，暑期旺季预期良好。
• 推荐东方航空、中国国航，关注春秋航空。

快递

• 顺丰持续布局新业务，包括供应链和同城配送，提升其市场竞争力。
• 5月快递业务量增长，但增速分化趋势初现，三季度或为观测节点。
• 电商促销对快递需求拉动明显，但行业竞争加剧，单票收入持续下滑。
• 推荐顺丰控股及韵达股份。

关键信息

市场表现

• 上证综指上涨1.08%，创业板指上涨2.40%，申万交运板块上涨0.98%。
• 航空、物流、公交、港口、航运、公路、铁路板块多数上涨，仅机场板块下跌3.05%。

行业数据

• 航空：5月客座率小幅回升，南航、东航、国航、春秋、吉祥分别提升0.6、0.6、2.1、2.8、0.9个百分点。
• 油价：WTI原油期货结算价为57.51元/桶，环比下跌1.64%，同比下降21.2%。
• 快递：5月业务量52.3亿件，同比增长25.2%；业务收入618.1亿元，同比增长24.2%。
• 物流：中国物流景气指数（LPI）为51.9%，同比下跌3.0个百分点。

投资建议

• 重点推荐：东方航空、中国国航、白云机场、上海机场、顺丰控股。
• 逻辑支撑：航空业旺季临近，供需缺口预期推动票价上涨；机场免税业务具有长期增长潜力；顺丰布局新业务，提升市场竞争力。

风险提示

• 高铁分流超预期，可能削弱航空客运需求。
• 政策实施不达预期，可能影响推荐逻辑。
• 快递行业价格战风险，可能对行业盈利造成冲击。
• 极端事件发生，如油价攀升、集运交付高峰、拆船速度不及预期等。

重点行业数据跟踪

航空

• 5月ASK增速：南航8.8%，国航5.5%，东航10.6%，春秋11.0%，吉祥19.6%。
• 5月RPK增速：南航9.7%，东航14.6%，国航20.8%。

油运

• BDTI环比下跌4.4%，同比下跌8.5%。
• BCTI环比上涨0.6%，同比上涨8.0%。

快递

• 顺丰业务量增速环比提升，单票收入连续第九个月增长。
• 5月快递业务量增速：申通47.5% > 韵达43.0% > 圆通28.2% > 顺丰10.2%。
• 电商促销对快递需求拉动明显，但行业竞争加剧。

铁路

• 大秦线1-5月运量同比小幅下降2.20%。
• 5月日均运量128.45万吨。

机场

• 2019年3月全国主要机场旅客吞吐量1.02亿人次，同比增长1.6%。
• 飞机起降架次为76.1万架次，同比增长1.4%。

港口

• 5月沿海主要港口货物吞吐量7.91亿吨，同比减少0.61%。
• 外贸货物吞吐量3.28亿吨，同比增长2.10%。

本周公司与行业要闻

• 顺丰斥资5.6亿成立11家公司，布局供应链和电商产业园。
• 海航控股拟出售北京国晟物业管理有限公司75.10%股权，交易金额13.04亿元。
• 白云机场5月旅客吞吐量574.6万人，同比增长5.1%。
• 申通快递股东德殷控股解押2.46亿股，阿里巴巴持股49%。

行业&专题报告

• 重点分析航空、快递、物流等行业趋势，关注政策变化及行业竞争格局。
• 2019年6月重点报告：“Fedex事件”点评、航空机场行业点评、物流行业点评等。

结论

交通运输行业整体表现稳健，航空、快递、物流等子板块具备增长潜力。政策调整和行业竞争格局变化对不同子行业影响不一，但中长期来看，机场免税业务、航空旺季、顺丰新业务布局等仍是主要增长点。建议重点关注东方航空、中国国航、白云机场、上海机场及顺丰控股。