20250105-国金证券-家电行业周报_多省发布国补续作通知_政策落地进度超预期_13页_1mb

家电行业周报：政策延续与生产排产稳健增长

一、政策动态与落地情况
截至1月4日，近20个省级行政单位已发布家电以旧换新补贴延续政策，自2025年1月1日起实施。湖北扩大补贴至12类大家电和N类小家电，江苏增加36类产品，多数省份延续2024年范围。政策发布节奏快于市场预期，呈现“无缝衔接”特点。跨省衔接政策预计将在短期内覆盖更多地区，短期提振家电消费需求。

二、白电产品排产数据

• 空调：2025年1-2月外销排产同比+15%，3月同比+10%；内销排产同比+3%，3月同比增速回升至+13%。海外备货前置与新兴市场需求支撑外销增长，补贴政策预计进一步拉动内销。
• 冰箱：内外销排产均小幅增长（外销+3%，内销-1%），但欧洲需求尾声导致外销下修，内销整体稳健。
• 洗衣机：内外销排产均维持个位数增长，3月略有放缓，市场消化前期订单节奏较稳。

三、市场及板块表现
本周申万家电指数下跌325%，市场整体表现偏弱。个股中，石头科技、比依股份、欧圣电气涨幅显著（分别为+716%、+1861%、+655%），而汉宇集团、四川长虹等跌幅惨烈，反映结构性分化。家电板块估值仍处历史低位，部分高股息龙头盈利稳健，投资价值提升。

四、原材料与外部环境

• 铜铝价格下行压力明显，1-2月铜价指数同比+18%，铝价大幅下跌241%；海运价格回升，出口箱货运价环比增长216%。
• 外需方面，欧美降息周期开启，欧洲零售回暖，库存水平健康，新兴市场渗透率提升需求延续性强。

五、投资建议与风险提示

• 推荐主线：① 业绩稳健且高股息龙头（美的、海尔、海信）；② 具竞争优势的出口链公司（泉峰、石头）。
• 风险点：原材料价格波动、销售不及预期、地产恢复缓慢等。

六、行业动态与公告

• 家电消费政策效果显现，11月零售额连续3个月高速增长；照明产品关税调整涉及多国，利好出口企业。离心风机需求短期回调，但中长期前景向好。