20250120-东吴证券-宏观点评_市场震荡收涨_中游制造和消费涨幅居前_7页_434kb

东吴证券宏观点评总结

市场回顾

1月20日A股市场震荡收涨，成交量略有放大，中游制造和消费板块领涨。沪指上涨0.08%至3244.38点，较2024年末下跌3.20%；创业板指涨1.81%，同样较年末跌幅收窄。市场整体处于低位反弹阶段，活跃度逐步提升，但增量资金不足和政策不确定性制约风险偏好，呈现窄幅震荡态势。

板块表现

• 消费与零售：春节档电影票房表现优异，影视股持续走强；多地推出消费券政策，本地换新补贴带动家电、手机相关零售股上涨。2025年春节和情人节等促消节点临近，消费高频数据复苏预期增强，食品、酿酒等板块活跃。文旅消费刺激政策助推旅游股上行。
• 科技与医药：甲流阳性率升高带动医药生物股走强；英伟达Blackwell芯片全面投产引发算力概念股活跃；铜缆高速连接需求增长拉动相关板块；北京大学固态电池技术突破推动新能源产业链走高。
• 周期股调整：煤炭、石油石化、建筑材料板块表现疲软，反映相关周期行业需求压力。

政策与宏观动向

• 1月LPR报价保持稳定，央行通过逆回购维持流动性充裕。
• 国家数据显示2024年全社会用电量增长6.8%，城乡居民生活用电增速最快（增长10.6%），反映消费端活跃度提升。
• 近期政策重点聚焦消费刺激、科技创新与教育强国建设，包括《教育强国建设规划纲要》发布及黄河流域生态保护推进，预示长期政策红利。

投资观点

短期内市场维持弱震荡，资金围绕四大方向轮动：消费、科技、制造与红利。随着政策落地速度加快，长期市场情绪底部或有支撑，但需警惕风格变化及政策不及预期的风险。临近春节，资金活跃度或进一步提升，但主线尚不清晰。

风险提示

1. 政策落地不及预期；
2. 市场风格快速切换；
3. 增量资金不足导致反弹乏力。