20260914-华龙证券-银轮股份-002126.SZ-点评报告_数字与能源业务维持高增速_液冷_人形机器人布局逐步收效_4页_282kb

银轮股份（002126.SZ）2026年半年报点评总结

核心内容概述

银轮股份（002126.SZ）在2026年上半年实现了营收90.26亿元，同比增长25.93%，归母净利润4.52亿元，同比增长2.50%。尽管整体利润增速略显放缓，但公司新业务发展势头良好，尤其在数字能源、液冷和人形机器人领域，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 业务增长情况

• 商用车及数字能源业务增长显著：2026年上半年，商用车及非道路业务营收达33.24亿元，同比增长37.03%；数字与能源业务营收达9.78亿元，同比增长41.30%，成为公司增长的主要驱动力。
• 乘用车业务稳中有升：尽管面临国内竞争加剧，乘用车业务仍实现17.03%的同比增长，主要得益于全球化客户布局和日系高端客户的新产品定点突破。
• 海外市场拓展加速：北美和欧洲地区营收分别为13.13亿元和7.01亿元，同比分别增长18.52%和33.34%，海外经营体量持续扩大。

2. 新增订单与未来增长潜力

• 公司上半年累计获取161个新项目，预计达产后年销售收入贡献约49.9亿元。
• 在手订单有望支撑后续收入持续增长，为公司未来业绩提供保障。

3. 盈利情况分析

• 净利率略降：2026H1归母净利率同比下降1.25个百分点至5.72%，主要受到客户年降和原材料价格上涨的影响。
• 毛利率小幅下滑：毛利率同比下降1.11个百分点至18.14%，其中乘用车业务毛利率同比下降1.10个百分点至12.66%。
• 费用率持续优化：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.23、0.10、0.69个百分点，费用控制能力增强。
• 汇兑损失影响利润：财务费用同比大幅上升，主要由于人民币汇率波动带来的汇兑损失约0.56亿元，其中Q2单季汇兑损失约0.23亿元。若将Q2汇兑损失加回，Q2归母净利润同比提升约14.2%。

4. 新业务布局进展

• 液冷业务：公司产品涵盖数据中心液冷的一次侧冷却塔、干冷器、二次侧CDU板换及芯片冷板，功率段覆盖50-1500kW。已与北美5家客户、台系4家客户合作，进入全球头部云厂商的CDU系统匹配性验证阶段。
• 电力能源业务：获得全球发电机头部客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年底量产后年化收入约1.3亿美元。
• 具身智能业务：关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，相关产线具备量产能力。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为12.08亿元、15.05亿元、20.77亿元，增速分别为26.1%、24.7%、37.9%。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为27.2倍、21.9倍、15.8倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好液冷和人形机器人等新业务在下游强需求推动下的成长空间。

关键信息

• 财务表现：
  • 2026H1营收增长25.93%，归母净利润增长2.50%。
  • Q2营收增长27.45%，归母净利润增长4.09%。
  • 汇兑损失对净利润产生显著影响，但不改变主业盈利能力的上升趋势。
• 财务指标：
  • 毛利率：18.14%
  • 净利率：5.72%
  • ROE：14.2%
  • 每股收益（摊薄）：1.43元
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降。
  • 风险提示包括行业竞争加剧、订单不及预期、原材料涨价、人形机器人量产不及预期等。

财务预测简表

风险提示

• 行业竞争加剧
• 定点项目需求不及预期
• 关税变动风险
• 上游原材料涨价
• 人形机器人量产落地不及预期
• 数据中心算力需求不及预期
• 测算存在误差，以实际为准

总结

银轮股份在2026年上半年展现出良好的增长势头，尤其在数字能源、液冷和人形机器人等新兴领域布局逐步收效。虽然面临汇兑损失和原材料涨价等压力，但公司通过优化费用结构、拓展海外市场和加强客户合作，保持了主营业务的盈利增长。未来随着新业务的持续落地和订单的释放，公司有望实现更高质量的发展。