20260902-国盛证券有限责任公司-福莱特-601865.SH-玻璃价格探底拖累盈利_供给收缩静待修复_3页_687kb

福莱特（601865.SH）总结

核心内容

福莱特（601865.SH）于2026年发布半年报，显示公司业绩受到光伏玻璃价格持续下行的影响，盈利能力显著承压。2026年上半年，公司实现营业收入66.68亿元，同比下降13.81%；归母净利润为-3.63亿元，同比下降239.04%；扣非归母净利润为-3.76亿元，同比下降265.5%。其中，Q2单季归母净利润为-4.01亿元，毛利率降至0.5%，反映出玻璃价格下行对盈利的集中冲击。

主要观点

• 光伏玻璃价格低迷：2026年以来，光伏玻璃终端需求阶段性走弱，导致行业供需矛盾加剧，价格持续下探至现金成本附近，对公司盈利形成显著压力。
• 盈利能力承压：公司上半年盈利大幅下滑，主要受光伏玻璃价格及销量双降影响，Q2毛利率显著下降，盈利环比恶化。
• 现金流稳健：尽管利润承压，公司经营活动现金流净额仍达13.41亿元，显示公司经营状况相对健康，有助于维持资产负债表的韧性。
• 行业供给收缩：当前行业冷修及低效产能退出加速，新增产能投放节奏放缓，叠加后续需求温和恢复，有望推动供需关系逐步改善。
• 盈利修复预期：公司作为光伏玻璃行业龙头，具备规模、窑炉效率及成本控制优势，预计在供给出清后盈利弹性将逐步释放。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1为66.68亿元，同比下降13.81%；预计2026-2028年营收分别为136.11亿元、153.30亿元、165.10亿元，增长率分别为-12.6%、12.6%、7.7%。
• 归母净利润：2026H1为-3.63亿元，同比下降239.04%；预计2026-2028年分别为-3.70亿元、9.68亿元、14.90亿元，同比增长率分别为-137.7%、361.6%、53.9%。
• EPS：2026H1为-0.16元/股；预计2026-2028年分别为-0.16元/股、0.41元/股、0.64元/股。
• 资产负债率：2026H1为47.5%，预计2026-2028年分别为47.5%、47.6%、47.3%。
• 净负债比率：2026H1为41.2%，预计2026-2028年分别为41.2%、30.8%、17.7%。

资产负债表

• 资产总计：2026H1为42152亿元，预计2026-2028年分别为42152亿元、44142亿元、46753亿元。
• 现金：2026H1为5742亿元，预计2026-2028年分别为5742亿元、8647亿元、12291亿元。
• 流动资产：2026H1为13523亿元，预计2026-2028年分别为13523亿元、17033亿元、21164亿元。
• 非流动资产：2026H1为28628亿元，预计2026-2028年分别为28628亿元、27109亿元、25589亿元。
• 负债合计：2026H1为20018亿元，预计2026-2028年分别为20018亿元、21030亿元、22137亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流净额：2026H1为2406亿元，预计2026-2028年分别为2406亿元、2843亿元、3577亿元。
• 投资活动现金流净额：2026H1为-531亿元，预计2026-2028年分别为-531亿元、-338亿元、-333亿元。
• 筹资活动现金流净额：2026H1为-104亿元，预计2026-2028年分别为-104亿元、400亿元、400亿元。
• 现金净增加额：2026H1为1727亿元，预计2026-2028年分别为1727亿元、2905亿元、3644亿元。

利润表

• 毛利率：2026H1为6.7%，预计2026-2028年分别为6.7%、15.5%、18.1%。
• 净利率：2026H1为-2.7%，预计2026-2028年分别为-2.7%、6.3%、9.0%。
• ROE：2026H1为-1.7%，预计2026-2028年分别为-1.7%、4.2%、6.1%。

盈利预测与评级

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为-3.70亿元、9.68亿元、14.90亿元，对应EPS为-0.16元/股、0.41元/股、0.64元/股。
• 评级：维持“增持”评级，预计未来盈利有望修复。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

股票信息

• 行业：光伏设备
• 前次评级：增持
• 收盘价：10.03元（2026年09月01日）
• 总市值：23,499.09亿元
• 总股本：2,342.88百万股
• 自由流通股占比：99.99%
• 30日日均成交量：24.48百万股

估值比率

• P/E：2026年为23.3倍，预计2026-2028年分别为23.3倍、24.3倍、15.8倍。
• P/B：2026年为1.1倍，预计2026-2028年分别为1.1倍、1.0倍、1.0倍。
• EV/EBITDA：2026年为19.1倍，预计2026-2028年分别为19.1倍、9.6倍、7.4倍。

分析师声明

分析师杨润思具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，本报告所表述的任何观点均反映了其个人看法，不受任何第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上），增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上），中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间），减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。

资料来源

• Wind
• 国盛证券研究所