20260828-东吴证券-福莱特-601865.SH-2026年半年报点评_玻璃价格探底_Q2盈利承压_行业冷修触底反弹_3页_430kb

福莱特（601865）2026年半年报总结

核心内容概览

福莱特于2026年8月28日发布了其2026年半年度报告，整体业绩表现承压，但公司对行业前景持乐观态度，并维持“买入”投资评级。报告中详细分析了公司上半年的财务表现、行业趋势及未来盈利预测。

主要财务数据

2026年半年度业绩表现

• 营业收入：2026年H1实现营收66.68亿元，同比-13.8%。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润为-3.63亿元，同比-239.0%。
• 扣非净利润：-3.76亿元，同比-265.5%。
• 毛利率：8.2%，同比-5.9pct。
• 归母净利率：-5.4%，同比-8.8pct。
• Q2单季表现：
  • 营收29.95亿元，同比/环比-18.1%/-18.5%。
  • 归母净利润-4.01亿元，同比转亏。
  • 毛利率0.5%，同比/环比-16.2pct/-14.0pct。
  • 归母净利率-13.4%，同比/环比-17.6pct/-14.4pct。

盈利预测与估值

主要观点

1. Q2盈利承压，行业冷修加速

• 需求疲软：Q2下游需求偏弱，叠加玻璃价格持续下行，导致公司单平盈利承压。
• 成本与减值影响：冷修窑炉及部分存货减值对利润形成拖累，2026H1资产减值损失为2.01亿元。
• 行业趋势：行业冷修持续推进，供给逐步收缩，预计后续冷修将进一步落地，改善供需格局，玻璃价格及头部企业盈利有望逐步修复。

2. 费用率上升，资本开支大幅收缩

• 期间费用：2026H1期间费用7.43亿元，同比+24.4%，费用率11.1%，同比+3.4pct。
• 费用结构：Q2期间费用3.67亿元，同比+33.6%，环比-2.1%，费用率12.3%，同比+4.7pct，环比+2.1pct。
• 费用增长原因：管理费用同比+39.4%（产能布局优化支出），财务费用同比+24.2%。
• 资本开支：2026H1资本开支6.83亿元，同比-60.8%；Q2资本开支2.59亿元，同比-65.2%，环比-38.7%。
• 现金流表现：2026H1经营性现金流10.40亿元，同比-15.7%，环比+246.3%。

3. 财务预测与估值

• 资产结构变化：
  • 货币资金及交易性金融资产：从2025A的4,494亿元降至2026E的2,755亿元。
  • 存货：2026H1末存货17.80亿元，较2025年末+2.6%。
  • 经营性应收款项：2026E为4,772亿元，较2025A增长。
  • 固定资产及使用权资产：持续增长，2026E为19,408亿元。
• 负债结构变化：
  • 流动负债：2026E为7,606亿元，较2025A略有下降。
  • 非流动负债：保持稳定，2026E为11,932亿元。
  • 负债合计：2026E为19,538亿元，较2025A下降。
• 所有者权益：2026E为22,614亿元，预计持续增长。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 竞争加剧；
  • 需求不及预期；
  • 原材料及能源价格上涨；
  • 产能出清进度不及预期。
• 市场数据：
  • 收盘价：9.94元；
  • 一年最低/最高价：8.95元/20.26元；
  • 市净率：1.10倍；
  • 流通A股市值：18,896.19亿元；
  • 总市值：23,288.23亿元。

总结

福莱特在2026年上半年面临较大的盈利压力，主要受玻璃价格下行及行业冷修影响。尽管Q2表现不佳，但公司对行业未来的供需改善充满信心，预计随着冷修窑炉的进一步落地，玻璃价格及盈利有望逐步修复。同时，公司大幅削减资本开支，优化费用结构，有助于降低运营成本。尽管短期业绩承压，但中长期投资价值仍被看好，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争加剧、需求波动及原材料成本上涨等潜在风险。