20250319-兴证国际证券-TCL电子-01070.HK-黑电龙头_技术升级与需求共振下迎来业绩快速增长期_26页_3mb

报告摘要

TCL电子公司分析总结

核心内容概述

TCL电子是一家全球领先的电视制造商，业务涵盖显示、互联网及创新三大板块。公司于1999年在港股上市，2024年全球电视出货量市占率达14.3%，排名全球第二。2024年全球电视出货量同比增长14.8%，达2900万台。公司首次获得“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为950亿、1093亿和1243亿港元，归母净利润分别为12.99亿、16.11亿和20.11亿港元，分别同比增长74.6%、24.0%和24.8%。

主要观点

显示业务为核心，技术驱动增长：TCL电子在显示业务方面具备全球竞争力，2024年全球出货量同比增长14.8%，其MiniLED电视出货量同比增长194.5%，在高端市场表现突出。公司通过技术升级与需求共振，推动业绩快速增长。
MiniLED电视成为增长核心：MiniLED电视在亮度、对比度、寿命等方面优于LCD和OLED，且性价比更高。公司自2019年量产全球首台MiniLED电视，技术领先，2024年MiniLED电视出货量同比增长264.7%。
大屏化趋势带动盈利提升：全球电视平均尺寸持续增长，TCL电子大尺寸电视出货量增长显著，大屏化趋势有助于提升整体利润率。2024年，75寸及以上电视出货量同比增长39.8%。
AI+产品布局领先：公司孵化的雷鸟创新在AI拍摄眼镜和AR眼镜方面布局领先，产品性价比高，如V3 AI拍摄眼镜在CES期间发布，成为国内首款现货发售的AI拍摄眼镜。
互联网业务发展迅速：互联网业务收入同比增长20.2%，毛利率达55.1%，主要通过智能电视服务实现，包括视频点播、游戏及广告等。
创新业务收入占比提升：创新业务收入占比从2021年的21.29%提升至2023年的23.66%，包括全品类营销、分布式光伏及AR等多元化业务。

关键信息

财务数据

会计年度	营业收入（百万港元）	同比增长(%)	归母净利润（百万港元）	同比增长(%)	毛利率(%)	净利润率(%)	ROE(%)	EPS(港元)
2023	78,986	10.7	744	66.4	18.7	1.0	4.3	0.31
2024E	94,966	20.2	1,299	74.6	18.9	1.5	7.1	0.54
2025E	109,325	15.1	1,611	24.0	19.0	1.6	8.3	0.66
2026E	124,318	13.7	2,011	24.8	19.2	1.7	9.6	0.83