20210910-德邦证券-8月金融数据点评_固定收益政府债放量遭遇高基数_信贷持续回落_7页_860kb

固定收益点评总结

核心内容

2021年9月10日，央行公布8月金融数据，显示社融及信贷数据继续走弱，但部分分项指标有所改善，整体金融数据呈现企稳迹象。

主要观点

1. 社融增速放缓，M2增速小幅回落

• 社融当月增量：2.96万亿元，同比少增6295亿元，社融存量规模305.3万亿元，同比增长10.3%，较上月回落0.4个百分点。
• M2存量：231.2万亿元，同比增长8.2%，较上月回落0.1个百分点。
• 社融分项表现：
  • 委托贷款、企业债券、股票融资同比多增，成为社融增量的主要支撑。
  • 信托贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券同比少增，是社融增速放缓的主要拖累。
  • 政府债券融资环比高增7918亿元，但同比降幅扩大，主要受高基数影响。

2. 信贷数据持续回落，但存在回升预期

• 人民币贷款当月新增：1.22万亿元，同比少增631亿元，环比多增1400亿元。
• 住户部门贷款：新增5755亿元，同比少增2660亿元，其中短期与中长期贷款分别同比少增1348亿元和1312亿元。
• 企业部门贷款：新增6963亿元，同比多增1166亿元，但短期贷款同比少增1196亿元，中长期贷款同比少增2037亿元。
• 票据融资：新增2813亿元，同比多增4489亿元，成为企业信贷增长的主要动力。
• 未来展望：
  • 随着基数效应减弱，预计9月政府债券融资同比降幅收窄，四季度有望由降转增。
  • 9月初国常会新增3000亿再贷款额度，支持中小企业融资，叠加地方债发行提速与经济恢复，预计社融增速将逐步企稳回升。

3. 债市观点

• 利率短期波动：受社融信贷走弱影响，利率短期内或有窄幅波动。
• 年内利率上行可能性：由于金融数据预计企稳，经济下半年平稳运行，债券利率仍存在上行可能。

关键信息

• 8月金融数据特点：
  • 社融增速放缓，政府债券融资环比高增但同比少增。
  • 住户与企业信贷需求持续走弱，主要受楼市降温与疫情扰动影响。
• 政策支持：
  • 国常会新增3000亿再贷款额度，支持中小企业融资。
  • 地方债发行进度升至50.5%，9月与12月或为年内高峰。
• 经济展望：
  • 国内疫情基本控制，生产经营活动恢复，融资需求有望回升。
  • 下半年经济恢复向好趋势不改，社融增速有望企稳。

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情可能对经济与融资需求造成持续影响。
• 宏观政策超预期：政策变化可能对市场产生较大影响。

附录

• 分析师简介：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置。
• 投资评级说明：以报告发布后6个月内市场表现为比较标准，分为股票与行业投资评级，具体标准见表格。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，使用需获得授权并注明出处。