20210910-国海证券-8月金融数据点评_社融回落的变与不变_9页_680kb

2021年8月金融数据总结

核心内容

2021年8月，中国央行公布的金融数据显示，新增人民币贷款和社融规模均低于市场预期，反映出当前金融体系对实体经济的支持力度有所减弱。M2同比增速放缓，M1同比增速进一步下降，导致M2-M1剪刀差扩大，显示企业及居民的货币派生能力减弱。

主要观点

1. 居民信贷疲软

• 新增人民币贷款：8月新增人民币贷款12,200亿元，同比少增631亿元，主要受居民端拖累。
• 居民贷款：居民贷款增加5,755亿元，同比少增2,660亿元。
  • 中长期贷款：居民中长期贷款增加4,259亿元，同比少增1,312亿元，反映房地产调控政策持续趋严。
  • 短期贷款：居民短期贷款增加1,496亿元，同比少增1,348亿元，显示居民消费意愿不强。

2. 企业贷款增长乏力

• 企业贷款：企业贷款增加6,963亿元，同比多增1,166亿元，主要由票据融资推动。
• 短期贷款：企业短期贷款减少1,149亿元，同比多减1,196亿元，显示企业流动性需求减弱。
• 票据融资：企业票据融资增加2,813亿元，同比多增4,489亿元，反映银行通过票据融资冲量。
• 中长期贷款：受城投信贷政策趋严影响，企业中长期贷款增加5,215亿元，同比少增2,037亿元。

3. 非标融资持续压降，直接融资贡献增量

• 社融规模：8月新增社融29,600亿元，同比少增6,295亿元，主要受去年政府债高基数影响。
• 政府债融资：政府债券净融资9,738亿元，较7月增加，但同比少增4,050亿元。
• 表内融资：信贷融资为1.30万亿元，同比少增1,551亿元。
• 表外非标融资：减少1,058亿元，同比多减1,768亿元。
  • 委托贷款：增加177亿元，同比多增592亿元。
  • 信托贷款：减少1,362亿元，同比多减1,046亿元。
  • 银行承兑汇票：增加127亿元，同比少增1,314亿元，反映企业结算活动不活跃。
• 直接融资：受益于债券市场流动性宽松和权益市场表现良好，企业债券净融资4,341亿元，同比多增682亿元；非金融企业境内股票融资1,478亿元，同比多增196亿元。

4. 存款增长放缓，财政存款少增

• 人民币存款：8月增加1.37万亿元，同比少增5,672亿元。
• 财政性存款：增加1,724亿元，同比少增3,615亿元，显示财政政策逐步发力。
• 住户存款：增加3,338亿元，同比少增635亿元。
• 非金融企业存款：增加5,608亿元，同比少增1,883亿元。
• 非银金融机构存款：增加993亿元，同比多增3,605亿元，可能与权益市场资金流入有关。

5. M2-M1剪刀差扩大，社融增速继续回落

• M2同比增速：8.2%，分别比上月末和上年同期低0.1个和2.2个百分点。
• M1同比增速：4.2%，分别比上月末和上年同期低0.7个和3.8个百分点。
• 剪刀差扩大：反映企业及居民的货币派生能力下降。
• 社融存量增速：10.3%，较上期继续下滑0.4个百分点，预计9月社融增速仍将下滑，四季度有望触底反弹。

关键信息

• 新增人民币贷款：12,200亿元，同比少增631亿元。
• 新增社融规模：29,600亿元，同比少增6,295亿元。
• M2同比增速：8.2%。
• M1同比增速：4.2%。
• 社融存量同比增速：10.3%。
• 政府债净融资：9,738亿元，同比少增4,050亿元。
• 企业债券净融资：4,341亿元，同比多增682亿元。
• 非金融企业境内股票融资：1,478亿元，同比多增196亿元。

风险提示

• 下阶段经济加速回落，需警惕潜在风险。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债、银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，不承担因使用本报告而产生的任何责任。