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古越龙山公司调研报告总结

核心内容

古越龙山（600059）作为黄酒行业的龙头企业，其发展受到行业复苏趋势、品牌文化推广及国企改革等多重因素影响。报告认为黄酒行业在短期已显现复苏迹象，中期市场空间依然较大，且未来将呈现非传统区域快速增长、产品升级和健康文化消费的趋势。

主要观点

行业发展趋势

• 黄酒行业自2012年起受经济下行和反腐等因素影响，营收和利润增速逐步下降，但2015年1-10月营收增速达到12.85%，复苏势头明显。
• 人均白酒消费量已达9.2升，超全球平均水平，未来增长空间有限，黄酒、葡萄酒等健康、低度酒种可能替代部分市场份额。
• 黄酒行业竞争激烈，企业数量于2015年7月首次突破100家，非传统区域通过结合地方特色推出符合当地口味的产品，推动了行业增长。

公司主要看点

• 品牌文化推广：古越龙山通过电视剧《女儿红》弘扬黄酒文化，提升品牌影响力，预计该剧将在2016年下半年或2017年在央视首播。
• 国际外交平台：古越龙山曾四次出现在国际外交场合，2015年作为国宴用酒亮相白宫，未来有望在2016年G20峰会中再次成为国宴用酒，提升品牌形象。
• 国企改革机遇：浙江省国企改革进入新阶段，古越龙山可能引入战略投资者、实施股权激励及员工持股计划，以提升公司运行效率和市场竞争力。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 2015-2017年预计每股收益分别为0.21元、0.23元、0.26元，对应PE分别为43倍、38倍、34倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备增长潜力和品牌价值。

财务表现

• 营业收入：2013年为1468百万元，2014年为1338百万元，2015年预计为1393百万元，2016年预计为1503百万元，2017年预计为1653百万元。
• 净利润：2013年为144百万元，2014年为185百万元，2015年预计为170百万元，2016年预计为189百万元，2017年预计为212百万元。
• 毛利率：2014年为35.57%，2015年预计为35.34%，2016年预计为35.35%，2017年预计为35.37%，整体保持稳定。
• 净利率：2014年为13.82%，2015年预计为12.22%，2016年预计为12.59%，2017年预计为12.81%，呈现波动但总体稳定。
• 市盈率（PE）：2014年为39.41倍，2015年为42.80倍，2016年为38.49倍，2017年为34.41倍。
• 市净率（PB）：2014年为1.97倍，2015年为1.88倍，2016年为1.79倍，2017年为1.70倍。
• 净资产收益率（ROE）：2014年为4.99%，2015年为4.39%，2016年为4.66%，2017年预计为4.95%，总体呈上升趋势。

风险提示

• 市场拓展低于预期
• 食品安全风险

总结

古越龙山作为黄酒行业的领军企业，具备较强的品牌影响力和市场地位。公司通过文化推广、国际平台和国企改革等多重举措，有望进一步提升市场竞争力和品牌价值。尽管面临市场拓展和食品安全等风险，但其在黄酒行业的复苏趋势和未来增长潜力仍值得期待。