20230410-西南证券-重庆百货-600729.SH-数字化成效明显_马上消金锦上添花_4页_1012kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本文档是对重庆百货（600729）2022年年报及未来三年的盈利预测和投资建议的分析报告。报告指出，尽管2022年公司营业收入和净利润出现小幅下降，但通过数字化改革和优化费用结构，公司整体表现仍保持稳健。同时，马上消费金融（马上消金）作为公司的重要业绩增长点，其发展速度加快，为公司未来带来持续的业绩增量。

主要观点

2022年业绩表现
- 公司2022年实现营业收入183亿元，同比下降13.35%；归母净利润8.8亿元，同比下降9.85%。
- 单季度来看，2022Q4营业收入38.1亿元，同比下降20.4%；归母净利润4341.9万元，同比下降44.7%。
- 整体毛利率同比增加0.1个百分点至19.6%，其中百货毛利率下降3.1个百分点，超市毛利率上升1.7个百分点，电器毛利率下降2.6个百分点，汽贸毛利率上升1.3个百分点。
费用控制与数字化改革
- 公司期间费用率同比增加1.3个百分点至21.51%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增加1.1、0.1、0.0个百分点。
- 销售费用因经营人员薪酬及租赁费用下降，同比减少6.9%；管理费用因管理人员薪酬、聘请中介机构等费用下降，同比减少13%；财务费用同比下滑5.8%。
- 公司通过数字化改革实现降本增效，线上销售突破28亿元，会员人数已突破2000万人，显示公司在数字化转型上的成效。
马上消金发展提速
- 马上消金在2018-2022年间分别为公司业绩贡献2.5、2.7、1.5、4.3、5.6亿元。
- 2022年马上消金业绩同比增速达29.4%，业绩贡献占比增长至62.9%，显示出其对公司业绩的显著推动作用。
盈利预测与投资建议
- 预计公司2023-2025年EPS分别为2.51元、3.06元、3.79元，对应PE分别为11、9、7倍。
- 报告维持“持有”评级，认为公司未来三年盈利有望持续增长，PE逐渐下降，反映出市场对公司未来业绩的看好。

关键信息

主要经营业态表现
- 百货：营业收入18.5亿元，同比下降23.4%。
- 超市：营业收入65.4亿元，同比下降4%。
- 电器：营业收入24.5亿元，同比增长1.7%。
- 汽贸：营业收入53.7亿元，同比下降23.6%。
财务指标分析
- 2022年公司毛利率为26.11%，三费率21.51%，净利率4.94%，ROE为17.25%。
- 2023-2025年公司预计ROE将分别达到18.02%、19.82%、21.50%，呈持续上升趋势。
- 2023-2025年公司预计PE分别为11、9、7倍，估值逐渐降低，显示市场对公司未来盈利能力的预期增强。
现金流与资产结构
- 2022年公司经营活动现金流净额为619.37亿元，但2023年预计为-131.96亿元，显示短期内现金流压力。
- 投资活动现金流净额在2022年为-322.66亿元，未来三年预计逐渐改善，分别为504.78亿元、666.31亿元、857.52亿元。
- 资产负债率在2022年为69.52%，预计未来三年逐步下降至64.07%，显示公司财务结构优化。