20181220-川财证券-2018年12月19日美联储公布加息决议_美联储如期加息_全球流动性或现拐点_3页_619kb

美联储2018年12月加息及市场影响总结

核心内容

2018年12月19日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%，这是年内第四次加息，也是自2015年加息周期开始以来的第九次加息。同时，美联储维持每月缩减500亿美元资产负债表的计划不变，并将超额准备金率从2.20%上调至2.40%。点阵图显示，2019年大概率加息两次。

此次加息旨在与经济持续扩张、强劲的劳动力市场和通胀趋近2%的中期目标保持一致。然而，市场反应较为负面，美股股指波动剧烈，标普500、道指和纳指分别下跌1.54%、1.49%和2.17%。美元指数回升至97，现货黄金跌破1250美元关口，最低触及1242美元。2年和10年期美债期限利差缩窄至低于12个基点的水平，显示市场对经济前景的担忧。

主要观点

1. 加息周期进入尾声
   尽管美联储宣布加息，但市场普遍认为其紧缩周期可能即将结束。部分经济数据已进入下行通道，如新屋销售、耐用品新增订单等指标出现拐点，显示美国经济扩张可能面临阻力。

2. 通胀温和，加息频率高
   当前美国通胀仍属温和，但美联储频繁加息导致利率不断上升，抑制了经济活动，尤其是投资。企业融资成本上升，盈利受到挤压，进一步减少投资，形成恶性循环。

3. 美股牛市接近尾声
   自10月以来，美股市场波动加剧，投资者担忧情绪上升，VIX指数触及历史峰值。结合全球贸易摩擦和经济增长放缓的背景，分析认为本轮美股牛市已基本结束，未来市场稳定并走高的可能性较低。

4. 估值与盈利预期悲观
   标普500指数的过去12个月动态市盈率已回调至14.4倍，低于2014年10月的估值低点和历史均值15.8倍的9%。市场一致预期2019年标普500指数EPS增长约8%，当前估值可能反映对2019年每股盈利能力较低甚至为负的预期。

5. 全球经济增速放缓
   在全球经济增速放缓的背景下，美联储可能放缓未来加息步伐。若经济下行压力持续增加，叠加明年通胀指标回落概率较低，美国经济或面临“滞胀”风险。

关键信息

• 加息影响：美联储加息对经济尤其是投资形成明显抑制，企业盈利受到挤压。
• 市场反应：美股股指下跌，美元指数上涨，黄金价格下跌，美债长短端收益率倒挂。
• 未来展望：2019年大概率加息两次，但加息周期或接近尾声。
• 经济数据：美国四季度部分经济数据进入下行通道，11月新增非农就业人数和平均时薪增速均弱于预期。
• 估值水平：标普500指数市盈率处于历史低位，显示市场对未来盈利预期较为悲观。

风险提示

• 宏观政策变动
• 经济增长不及预期
• 全球范围出现黑天鹅事件

数据来源与图表说明

• 图1：展示美联储对2018-2021年GDP增长、失业率、PCE通胀等的预测。
• 图2：显示美联储最新的加息点阵图，预测2019年加息两次。
• 图3：反映美国成屋和新屋销售情况逐渐恶化。
• 图4：显示标普500指数动态市盈率历年走势。
• 图5：显示美债长短端收益率出现倒挂，预示经济衰退风险。

证券研究报告信息

• 所属部门：海外研究部
• 报告类别：海外动态
• 报告时间：2018/12/20
• 分析师：陈雳（证书编号：S1100517060001）
• 联系人：周文仪（证书编号：S1100117120006）

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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