20220305-国信证券-社会服务行业2022年3月策略暨KEEP招股书梳理_关注边际放松预期_继续着眼复苏布局_24页_3mb

报告摘要

社会服务行业2022年3月策略暨KEEP招股书梳理总结

核心内容

行业策略：维持社会服务板块“超配”评级，关注疫情防控边际放松预期，继续着眼复苏布局。在短期疫情反复与中线企稳预期下，建议关注复苏逻辑，优选首旅酒店、锦江酒店、中国中免、海伦司、九毛九、宋城演艺、天目湖、中青旅、科锐国际、君亭酒店、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等公司。
长期推荐：重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜中国-S、海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等，关注景气细分赛道的优质龙头。
线上健身：KEEP拟赴港上市，系国内最大的在线健身平台，构建“线上健身内容+智能健身设备+配套运动产品”三大产品线，受益于国内健身行业基数大、渗透率低的市场环境，未来需关注商业模式优化、用户留存及内容变现能力。
疫情对行业影响：2022年2月社服板块指数下跌0.03%，跑赢大盘1.10pct，其中教育板块反弹明显，旅游板块表现分化，部分公司如锦江酒店、首旅酒店、中国中免等承压，而天目湖、君亭酒店表现较好。
免税行业：2021年中国海南免税销售额达95亿美元，与韩国差距缩小，北京拟增设口岸免税店，推动国内消费回流。同时，杨国福、乡村基等餐饮龙头加快资本化进程，计划赴港或A股上市。
酒店行业：2021年1月REVPAR恢复至疫情前60%，部分酒店经营者信心有所提升，但整体仍偏谨慎。宋城演艺因疫情反复，杭州本部计划3月5日复园，其他项目逐步恢复。
出境游恢复：欧美及部分亚洲国家逐步放宽入境限制，港澳游仍受疫情影响，1月赴港游客同比+101.3%，但较2019年仍大幅下滑99%+，澳门博彩收入恢复至2019年的30.6%。

主要观点

复苏预期增强：服务业纾困政策出台，部分疫情防控专家表态边际放松，投资者期待3月后疫情形势改善，行业进入复苏阶段。
KEEP商业模式：以“内容+电商”为核心，拥有庞大的用户基础和丰富的产品线，但需优化内容付费及硬件变现模式，提升用户留存与盈利水平。
疫情对板块影响：2月教育板块反弹，旅游板块分化，海南免税表现亮眼，但疫情反复仍对客流和业绩造成压力。
餐饮资本化加速：多家餐饮品牌如杨国福、乡村基、和府捞面等计划赴港或A股上市，以增强抗风险能力，提升品牌影响力。
政策支持：2022年服务业普惠性纾困政策包括增值税加计抵减、减税降费、租金减免、融资支持等，对行业起到一定提振作用。

关键信息

KEEP财务表现：2020年营收11亿元，2021年前三季度营收+41%，但因营销投入增加，经调整亏损达6.96亿元。
用户情况：2021年月活用户达3440万，74.1%为30岁以下，52.2%来自一、二、三线城市。
海南免税数据：2021年1.1-2.13销售额同增70%，1月销售额达58.22亿元，同比增长44%。疫情反复对客流影响显著。
澳门博彩恢复：2022年2月赌收同增6%，春节黄金周客流增长25%，但整体恢复程度仍低于疫情前水平。
餐饮资本化：绿茶、七欣天、乡村基、捞王、杨国福等已递交港股招股书，老乡鸡、和府捞面、老娘舅等计划上市。
酒店复苏情况：2021年全年REVPAR恢复至225元，较疫情前增长17.7%。2022年1月恢复至疫情前60%。部分区域信心指数有所提升。

重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（百万元）	2021E EPS	2022E EPS	2021E PE	2022E PE
601888	中国中免	买入	201.45	393,326	4.91	6.13	41.00	32.84
600754	锦江酒店	买入	59.67	63,850	0.37	1.27	161.27	46.98
600258	首旅酒店	买入	27.63	30,984	0.06	0.67	493.39	41.24
9869.HK	海伦司	买入	14.99	18,990	0.02	0.42	749.48	35.69
9922.HK	九毛九	增持	13.69	19,903	0.31	0.49	44.17	27.95