社会服务行业中智股份招股书梳理：中智股份拟主板上市，人服巨舰蓄势待发-20231112-东北证券-33页_3mb

中智股份拟主板上市总结

核心内容

中智股份是一家由国资委直接管理的一级央企中智集团控股的综合人力资源服务商，计划通过上海证券交易所主板IPO发行A股，发行不超过4.4亿股，占发行后总股本不低于10%。公司拟募集资金37.42亿元，用于中智人力资源研发运营中心（上海）购建、信息系统升级与数字化转型、营销及运营服务体系升级以及补充流动资金四个项目。

中智股份深耕人力资源服务多年，积累了丰富的客户资源和行业经验，财务表现稳健，2019-2022年营收和扣非归母净利润CAGR分别为6.92%和31.98%，2023H1付费客户数量达5.5万家。公司持续维持高分红比例，2019-2021年累计分红35.37亿元，预计上市后仍将保持高分红水平。

主要观点

• 业务布局广泛：中智股份在人才派遣、人事代理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工、管理咨询等多领域均有布局，其中薪酬福利业务在技术赋能下呈现高增长。
• 技术驱动发展：公司重视技术研发，研发费用逐年增加，拥有多项核心技术产品，如关爱通福利平台、智灵通系统等，为业务提供支持。
• 客户结构多元：公司客户涵盖外资、国企、民企等多个类型，地域分布广泛，行业覆盖全面，客户集中度较低。
• 规模效应显著：依托全国性服务网络，公司实现品牌口碑积累，边际拓客成本持续降低。
• 高分红预期：公司上市后预计将维持高分红比例，股东回报丰厚。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2019-2022年营收由149.90亿元增至183.21亿元，CAGR为6.92%。
• 净利润增长：扣非归母净利润由3.21亿元增至7.38亿元，CAGR为31.98%。
• 毛利率：整体毛利率稳定在13%左右，但健康福利业务毛利率因自营模式而有所下降。
• 费用率：管理费用率下降，销售费用率和财务费用率上升，主要受业务结构变化及资金管理策略影响。

业务结构

• 人才派遣与人事代理：属于存量市场，增长缓慢，但服务人数持续增加。
• 薪酬福利业务：2019-2022年营收由9亿增至19亿，CAGR为28%。
• 业务外包：为公司收入贡献最高，2019-2022年营收由79.94亿元增至123.85亿元，CAGR为15.71%。
• 招聘及灵活用工：2019-2022年营收由12.97亿元增至21.69亿元，CAGR为18.69%。
• 管理咨询及其他业务：营收较为稳定，其他人力资源业务营收呈现增长趋势。

客户结构

• 客户类型：外资客户占比虽逐年下降，但仍是主要收入来源；国企和民企占比持续提升。
• 客户规模：大型客户销售占比最高，但中型企业销售占比显著上升。
• 客户地域：华东地区仍为主要销售区域，但其他地区销售占比稳步提升。

技术战略

• 研发团队：截至2022年6月30日，研发人员数量为442人，占总员工数的9.28%。
• 研发投入：2019-2021年研发费用由1.54亿元增至1.97亿元，CAGR为13.1%。
• 核心技术产品：拥有8项核心技术产品，包括智灵通系统、关爱通福利平台等，推动业务效率提升。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩表现。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力构成压力。

图表目录

• 图1：中智股份发展历程
• 图2：截至2022年6月中智股份股权结构
• 图3：中智股份子公司情况
• 图4：2019-2023H1中智股份营业收入
• 图5：2019-2023H1中智股份毛利及毛利率
• 图6：2019-2023H1中智股份营收结构
• 图7：2019-2023H1中智股份毛利结构
• 图8：2019-2023H1中智股份分业务毛利率
• 图9：2019-2022H1中智股份期间费用率
• 图10：2019-2022H1中智股份归母净利润
• 图11：2019-2023H1中智股份扣非归母净利润
• 图12：2019-2023H1中智股份人才派遣营收
• 图13：2019-2023H1中智股份人才派遣毛利
• 图14：2019-2023H1中智股份人才派遣年平均服务人数
• 图15：2019-2023H1中智股份人才派遣人均月收费
• 图16：2019-2023H1中智股份人事管理营收
• 图17：2019-2023H1中智股份人事管理毛利
• 图18：2019-2022H1中智股份人事管理年平均服务人数及人均月收费
• 图19：2019-2022H1中智股份人事管理人均月收费
• 图20：2019-2023H1中智股份薪酬福利业务营收规模及结构
• 图21：2019-2023H1中智股份薪酬福利业务毛利规模及结构
• 图22：2019-2023H1中智薪酬福利外包分业务毛利率
• 图23：关爱通股权结构
• 图24：2014-2022年关爱通营业收入
• 图25：2014-2022年关爱通主营构成
• 图26：2014-2022年关爱通毛利及毛利率
• 图27：2014-2022年关爱通归母净利润及归母净利率
• 图28：2014-2022年关爱通扣非归母净利润及扣非归母净利率
• 图29：2018-2022关爱通研发技术人员情况
• 图30：2018-2022关爱通研发费用构成
• 图31：2019-2023H1中智股份业务外包营收
• 图32：2019-2023H1中智股份业务外包毛利
• 图33：2019-2023H1中智股份业务外包年平均服务人数
• 图34：2019-2023H1中智股份业务外包人均月收费
• 图35：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用工营收
• 图36：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用工毛利
• 图37：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用工年平均服务人数
• 图38：2019-2023H1中智股份招聘及灵活用工人均月收费
• 图39：2019-2023H1中智股份管理咨询营收
• 图40：2019-2023H1中智股份管理咨询毛利
• 图41：2019-2023H1中智股份其他人力资源业务营收
• 图42：2019-2023H1中智股份其他人力资源业务毛利
• 图43：中智股份客户地区分布结构（按客户数）
• 图44：中智股份客户地区分布结构（按销售金额）
• 图45：中智股份客户类型分布结构（按客户数）
• 图46：中智股份客户类型分布结构（按销售金额）
• 图47：中智股份客户规模分布结构（按客户数）
• 图48：中智股份客户规模分布结构（按客户数）
• 图49：中智股份客户按行业分布情况
• 图50：中智股份员工数量
• 图51：中智股份研发费用金额及研发费用率
• 图52：北京人力（北京外企）、外服控股、中智股份、科锐国际研发团队人数对比

表格目录

• 表1：中智股份募集资金投资项目
• 表2：中智股份管理层情况
• 表3：2019-2022H1政府补助金额情况
• 表4：人才派遣前五大客户平均服务费均价、公允性情况
• 表5：业务外包前五大客户平均服务费均价、公允性情况
• 表6：招聘及灵活用工前五大客户平均服务费均价、公允性情况
• 表7：中智股份2019-2022H1前五大客户占比
• 表8：中智股份2019-2022H1前五大供应商占比
• 表9：中智股份自主研发技术产品
• 表10：中智股份2019-2022H1服务员工人数状况