20160327-招商证券-招商交运迪士尼专题报告之一：上海迪士尼知多少_2mb

上海迪士尼专题研究报告总结

核心内容概述

上海迪士尼乐园是上海国际旅游度假区的核心项目，位于浦东中部，总规划面积约24.7平方公里，其中一期工程占地3.9平方公里，总投资55亿美元。上海迪士尼将于2016年6月16日正式开园，预计首年客流达1500万人次，远期有望达到3000-4000万人次。其门票价格为全球最低，平日票370元，高峰日票499元，为游客提供丰富的娱乐体验。

主要观点

• 上海迪士尼是全球第六个迪士尼度假区，是中国大陆首个迪士尼乐园，拥有六大主题园区、两座主题酒店、迪士尼小镇、星愿公园等设施。
• 上海迪士尼项目由上海申迪集团与华特迪士尼公司合作开发，其中申迪集团持股57%，迪士尼持股43%。项目总投资为340亿人民币（55亿美元），包括债务融资和权益出资。
• 上海迪士尼的交通系统便捷，包括两条地铁线（11号线和2号线支线）及多条市政道路和内部捷运线，形成完善的交通网络。
• 与东京迪士尼相比，上海迪士尼在面积和地理位置上更具优势，因此预计客流表现更佳。
• 上海迪士尼的票价低于其他全球迪士尼乐园，进一步增强了其吸引力。

关键信息

项目基本信息

• 位置：上海浦东中部，总规划面积约24.7平方公里，其中核心区为7平方公里。
• 交通：周边有多条市政道路、两条地铁线（11号线和2号线支线）及两条内部捷运线，方便游客进出。
• 投资：总投资55亿美元，由上海申迪集团和华特迪士尼公司共同出资，其中申迪集团持股57%，迪士尼持股43%。
• 开园时间：2016年6月16日，首个完整年度客流预计达1500万人次，远期有望达到3000-4000万人次。
• 票价：平日票370元，高峰日票499元，儿童、老年人和残障游客可享75折优惠，婴幼儿可免票入园。

景区构成

• 主题园区：米奇大街、奇想花园、探险岛、宝藏湾、明日世界、梦幻世界。
• 主题酒店：上海迪士尼乐园酒店（420间客房）和玩具总动员酒店（800间客房）。
• 迪士尼小镇：包含近50家租户，提供购物、餐饮、娱乐等多元化体验。
• 星愿公园：占地约40公顷，设有环湖步道、绿地和湖泊，为游客提供休闲空间。

客流与票价测算

• 票价对比：上海迪士尼票价低于东京、香港、佛罗里达等其他迪士尼乐园。
• 客流预测：参考东京迪士尼首年1036万人次的客流，预计上海迪士尼首年客流达1500万人次，远期有望达到3000-4000万人次。

投资机会分析

报告建议从以下两条主线发掘投资机会：

1. 申迪集团股东所属上市公司：包括锦江投资等，这些公司将直接受益于迪士尼项目的运营。
2. 受益于迪士尼增量客流的交运类上市公司：包括上海机场、东方航空、吉祥航空、春秋航空、申通地铁、强生控股、大众交通等。

重点公司财务指标（2016年）

风险提示

• 安全事故风险
• 客流不达预期风险

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 常涛：招商证券交运行业首席分析师，北京大学光华管理学院硕士，中国科学技术大学学士，6年券商从业经验。
• 陈卓：招商证券交运行业分析师，复旦大学管理科学与工程系硕士，天津大学工业工程系学士，12年行业研究经验。
• 袁钉：招商证券交运行业助理分析师，中国社科院金融硕士，清华大学物理学学士。

附录

• 交通运输行业历史PE Band和PB Band：可作为行业投资分析的参考依据。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不承担任何因使用本报告而产生的直接或间接损失责任。