20260822-国盛证券有限责任公司-中科三环-000970.SZ-量增驱动盈利改善_龙头弹性持续释放_3页_702kb

中科三环（000970.SZ）总结

核心内容概述

中科三环（000970.SZ）在2026年上半年实现了营收和盈利的双增长，成为稀土永磁行业的重要龙头。公司通过优化产品结构、提升毛利率、控制费用等措施，有效释放了盈利弹性，展现出良好的市场适应能力和运营效率。同时，公司在国内外市场均取得积极进展，尤其是国外市场收入同比增长显著，进一步巩固了其在全球市场的地位。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收36.14亿元，同比增长23.67%，归母净利0.49亿元，同比增长11.86%。Q2营收和净利均实现环比增长，特别是归母净利环比增长100.15%，显示出公司盈利能力的显著提升。
• 产品销量增长：核心产品销量增长带动收入提升，同时通过降本措施（如优化配方工艺、降低重稀土用量）提升了综合毛利率。
• 价格波动：镨钕金属均价同比上涨71%，环比上涨36%，价格波动较大。公司通过多渠道采购、库存管理等策略，保障了供应稳定，有效应对了价格波动带来的影响。
• 费用控制：公司整体费用可控，其中管理费用和研发费用有所增加，但销售费用和财务费用增长有限，体现出良好的成本管理能力。
• 市场供需格局：2026年Q2稀土价格呈现“冲高回落”趋势，国内供应偏紧，出口呈现“量跌价升”格局，下游需求在传统淡季中仍保持韧性，特别是新能源汽车和工业机器人领域。
• 投资建议：公司作为全球稀土永磁行业龙头，具备2.5万吨烧结钕铁硼和1500吨粘结钕铁硼产能，未来增长潜力较大。预计2026-2028年归母净利润分别为1.8亿、3.4亿和4.0亿元，对应PE分别为83倍、44倍和38倍，维持“买入”评级。
• 财务健康：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率稳步提升，显示良好的短期偿债能力。同时，公司资产质量和盈利能力持续改善。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长

• 2026H1：营收36.14亿元，同比增长23.67%；归母净利0.49亿元，同比增长11.86%。
• 分季度：Q1营收16.77亿元，Q2营收19.37亿元；Q2归母净利0.33亿元，环比增长100.15%。

费用控制

• 财务费用：2026H1为8,314.55万元，同比增长显著，主要因汇兑净损失增加。
• 管理费用：同比增长16.51%，主要因职工薪酬和知识产权费增加。
• 销售费用：同比增长1.52%，主要因佣金支出增加。
• 研发费用：同比增长11.80%，主要因研发人工费增加。

市场表现

• 国外市场：2026H1收入19.98亿元，同比增长44.05%。
• 出口情况：2026H1出口量同比下降6.4%，但出口金额同比上涨55.2%。
• 价格波动：镨钕金属均价约90.74万元/吨，同比+71%，环比+36%；Q2价格震荡，呈现“冲高回落”趋势。

未来展望

• 短期：受益于稀土价格中枢抬升、出口管制阶段性调整、库存收益释放及产能利用率提升，盈利弹性有望持续释放。
• 中长期：人形机器人与低空经济是高性能钕铁硼的两大新兴需求增长极，公司有望充分受益。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 出口管制政策超预期收紧
• 稀土价格波动风险
• 汇率波动风险

股票信息

财务报表与主要财务比率

主要财务比率

分析师声明

本报告由分析师张航撰写，执业证书编号：S0680524090002，邮箱：zhanghang@gszq.com。分析师观点基于个人判断，不受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上

免责声明

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