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宏观利多消息密集 锌现实供需两弱

核心内容概述

本周锌价受到宏观利多消息的推动而反弹，但基本面表现依旧偏弱。市场情绪受政策放松、金融周期改善及房地产支持政策影响，整体呈现阶段性企稳。然而，现实层面疫情压力较大，叠加低库存与冶炼端减产，锌价在交割后可能面临调整风险。此外，TC（加工费）维持高位，反映出精炼锌供应紧张与矿端相对过剩的矛盾。

主要观点

宏观驱动与市场情绪

• 宏观利多密集发布：美联储加息节奏放缓、疫情防控放松、房地产政策支持等利好消息刺激市场情绪，推动锌价反弹。
• 权益市场表现积极：整体市场氛围偏暖，对锌价形成正向支撑。
• 交割前价格偏强：由于交割前市场情绪高涨，价格预计维持强势，但交割后可能因现货疲软而回调。

交易属性影响

• 持仓减少：当月持仓持续下降至历史低位，市场参与度降低。
• 仓单稀少：国内注册仓单几乎为零，LME仓单也处于低位，市场流动性受限。
• 交割库库容不足：交割库结构性问题持续影响市场定价。

现实压力与疫情影响

• 疫情蔓延：全国疫情形势严峻，对下游需求造成抑制，下游成交氛围有限。
• 镀锌消费尚可：尽管疫情对运输造成一定影响，但镀锌消费仍表现较好，尤其在板卷和结构件方面。
• 政策与执行脱节：疫情防控政策虽有所放松，但实际执行仍较严格，对市场影响有限。

精炼锌供应端

• 海外减产：欧洲多国冶炼厂因能源成本和环保政策减产，如德国嘉能可冶炼厂计划11月停产。
• 国内产量回升：10月份国内精炼锌产量环比增加，但同比仍小幅下滑。
• TC维持高位：国产TC上涨100元/吨，进口TC保持稳定，反映出精炼锌供应紧张，矿端利润丰厚。

库存情况

• 国内库存低位：SMM三地库存维持在5.04万吨，绝对值较低，对价格形成支撑。
• LME库存低位：LME锌库存也处于较低水平，市场整体呈现低库存状态。
• 库存未明显回升：尽管TC上涨刺激冶炼厂增产，但库存仍未明显增加，因此TC仍可能维持高位。

基本面表现

• 需求疲软：整体需求表现不佳，尤其在房地产和基建领域，但镀锌消费相对稳定。
• 供应偏少：国内与海外精炼锌供应均偏少，叠加疫情对运输的影响，市场呈现供不应求的格局。
• 利润转移：产业链利润向矿端转移，刺激冶炼厂增产，但实际库存未明显改善。

关键信息总结

宏观因素

• 美联储政策宽松：加息节奏放缓，CPI数据支持政策放松。
• 疫情防控放松：政策转向，但实际执行仍较严格。
• 房地产支持政策：央行支持民营开发商融资，缓解“拆弹”压力。

基本面因素

• 矿端供应宽松：进口矿利润丰厚，矿端处于过剩状态。
• 冶炼端减产：欧洲多国因能源成本与环保减产，国内四川地区也出现减产。
• 低库存支撑价格：国内与LME库存均处于低位，对价格形成支撑。

市场交易情况

• 持仓与仓单下降：市场参与度低，交割前月差收敛。
• 交割后风险：现货疲软可能导致价格回调，需警惕交割后的调整。

衍生品策略

• 正套策略不适宜：当前市场存在非市场化因素干扰，正套策略风险较高。
• 关注到货情况：未来需密切关注进口矿到货及国内冶炼厂产量变化。

行业与终端分析

镀锌消费

• 表现尚可：尽管受疫情影响，镀锌消费仍维持稳定，尤其是板卷和结构件。
• 开工率提升：部分企业开工率上升，但终端需求仍偏弱。

房地产终端

• 土地购置与销售：当月同比数据波动较大，显示房地产市场疲软。
• 新开工与竣工：新开工面积下降，竣工面积也呈现下滑趋势。
• 资金来源：房地产资金来源中，个人按揭贷款占比下降，显示市场信心不足。

基建、汽车与家电

• 基建数据：部分基建数据表现尚可，但整体仍偏弱。
• 汽车产销：汽车产销数据波动，显示市场需求不稳定。
• 家电与压铸合金：开工率表现不佳，显示终端需求疲软。

数据与图表分析

全球与国内供需平衡

• 表观需求：全球表观需求维持在一定水平，但缺口仍存在。
• 国内平衡表：2022年11月、12月供需基本平衡，但整体消费量同比下滑。

宏观数据与锌价拟合

• 制造业PMI：海外制造业PMI与锌价呈正相关。
• M1-M2：货币供应与锌价走势一致，反映金融周期对价格的影响。

结论

锌价在宏观利多刺激下短期反弹，但基本面仍偏弱，供需两弱格局未改。低库存对价格形成支撑，但疫情和政策执行滞后可能限制价格涨幅。TC维持高位反映冶炼端需求强劲，矿端供应相对宽松。未来需关注交割后的价格调整风险，以及国内与海外冶炼厂产量变化对库存的影响。