20221113-招商期货-基本金属周报_内外预期向好_金属延续大涨_102页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（2022年11月7日-11月11日），基本金属价格整体延续上涨趋势，其中镍、锡、铅、铜、铝、锌涨幅较大，且整体市场氛围向好。主要驱动因素包括宏观政策利好（如疫情防控放松、地产融资救助、美联储加息预期放缓）、市场情绪改善以及库存低位带来的结构性支撑。各金属供需格局、估值变化及持仓情况均显示出不同特点。

主要观点

宏观驱动

• 疫情防控边际放松：国内政策调整提振市场信心，推动金属价格上行。
• 地产融资政策改善：地产民企融资困境缓解，对市场情绪产生积极影响。
• 美联储加息预期放缓：美元走弱，风险资产走强，为金属提供上涨动力。
• 全球经济预期转暖：全球增长预期改善，推动金属价格走高。

供应与需求

• 供应端：多数金属供应端出现恢复或增加，如铜矿产量、电解铝产量、原生铅产量等。
• 需求端：新能源相关需求强劲，如铜在新能源汽车和光伏电池领域的使用量持续增长，而部分传统行业需求有所回落，如空调、镀锌管等。

库存变化

• 库存低位：多数金属库存处于低位，尤其是镍和锡，去库趋势明显，为价格提供支撑。
• 库存结构：部分金属库存结构出现变化，如LME库存注销占比上升，国内库存维持稳定或小幅变化。

估值与盈利

• TC（加工费）：多数金属TC有所上升，如铜、锌等，显示冶炼利润改善。
• 进口盈亏：部分金属进口盈利有所改善，如锌、镍等。
• 现货升贴水：部分金属现货升贴水走弱，如铜、铅等。

持仓与交易逻辑

• 海外基金持仓：LME基金净持仓转向偏多，显示市场情绪回暖。
• 国内投机度：沪铜、沪锌等金属投机持仓有所增加，显示市场参与者信心增强。
• 交易策略：整体上行趋势确立，但建议谨慎追涨，关注资金管理与仓位控制。

关键信息

铜

• 供应：铜矿到精铜供应持续增加，废铜供应相对宽松。
• 需求：新能源相关需求增长显著，但传统线缆行业开工偏弱。
• 库存：全球显性库存低位，国内库存维持稳定。
• 估值：TC上行，冶炼利润上升，但现货升贴水走弱。
• 持仓：海外基金净持仓增加，国内投机持仓高位上行。
• 策略：建议多头持有，但需关注宏观利多短期交易后的回调风险。

铝

• 供应：电解铝产量增加，但非洲减产影响供应。
• 需求：铝型材、线缆等开工率稳定，出口略有回落。
• 库存：全球铝库存低位，国内社库去库。
• 估值：氧化铝价格微跌，冶炼利润中性偏高。
• 持仓：海外基金净多增加，国内投机持仓小幅上升。
• 策略：维持多头持有，关注需求恶化风险。

锌

• 供应：国产精炼锌产量环比提升，进口量下降。
• 需求：镀锌开工率回升，压铸锌产量增加，但镀锌管成交量减少。
• 库存：全球库存低位，国内社库累库。
• 估值：TC上升，进口盈利小幅回落。
• 持仓：国内投机持仓上升，海外基金净持仓回落。
• 策略：逢低买入，关注需求变化及库存累积风险。

铅

• 供应：原生铅产量回升，再生铅产量受限。
• 需求：汽车、摩托车产量回升，但蓄电池出口有所下降。
• 库存：全球去库，LME注销仓单占比上升。
• 估值：精矿进口亏损扩大，冶炼利润偏低。
• 持仓：国内持仓成交量回落，海外净空持仓减少。
• 策略：谨慎做多，关注需求变化及库存累积风险。

锡

• 供应：印尼锡锭出口增加，对冲国内供应减量。
• 需求：智能手机出货反弹，但电脑需求走弱。
• 库存：LME库存下降，注销仓单占比上升。
• 估值：现货升水与进口盈亏回落。
• 持仓：海外投机持仓低位反弹。
• 策略：短期价格有支撑，关注需求变化。

镍

• 供应：镍矿进口下降，印尼高冰镍产量上升。
• 需求：新能源车需求高景气，但不锈钢进入淡季。
• 库存：LME镍库存低位去库，国内库存维持稳定。
• 估值：期货连涨，但现货升水走弱，不锈钢/镍比价走弱。
• 持仓：海外基金净持仓回落，国内投机持仓上升。
• 策略：短期价格有支撑，建议短多或中性观望。

下周关注重点

• 中国月中经济数据：关注经济复苏情况及政策影响。
• G20峰会：可能对全球经济预期产生影响。
• 美国中期选举和美联储官员发言：关注政策变化及美元走势。
• 美国10月零售数据：反映美国经济状况，影响金属需求预期。

风险提示

• 宏观利多短期充分交易后回调：市场情绪可能波动，需警惕回调风险。
• 需求季节性转弱：部分金属如不锈钢、镀锌管等需求可能走弱。
• 全球经济数据增长转弱：可能对金属需求造成负面影响。
• 新能源补贴退坡：可能影响新能源相关金属的需求增长。