20210718-光大证券-基础化工行业周报_高附加值下游产业链布局_看好_低估值+高成长性_民营大炼化企业_24页_2mb

行业研究总结：高附加值下游产业链布局与民营大炼化企业估值分析

核心内容

本报告聚焦基础化工行业，重点分析了民营大炼化企业的市场表现、产业链布局及未来增长潜力。整体来看，尽管近期市场情绪影响导致恒力石化、荣盛石化等企业股价回调，但其估值已具备吸引力，且随着产业链向高附加值领域延伸，中长期成长空间逐步打开。

主要观点

• 市场表现：基础化工板块整体表现优于市场，尤其是磷肥、纯碱、磷化工、涤纶和钾肥子板块涨幅显著。
• 个股表现：永和股份、沧州大化、云天化等个股涨幅领先，而科恒股份、星源材质等则跌幅较大。
• 产品价格走势：部分化工产品如丁二烯、黄磷、氯化钾等价格涨幅明显，而醋酸、苯胺等则出现下跌。
• 民营大炼化企业成长性：恒力石化、荣盛石化等企业通过拓展下游新材料领域，如聚酯薄膜、可降解塑料等，增强了盈利能力，未来增长潜力大。
• 投资建议：重点推荐具备“低估值+高成长性”的民营大炼化企业，同时关注油气、农药、化肥、维生素、锂电材料等细分领域。

关键信息

1. 市场回顾

• 板块表现：过去5个交易日，中信基础化工板块涨幅为2.2%，位列所有板块第10位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：永和股份（+61.12%）、沧州大化（+41.34%）、云天化（+28.75%）、金石资源（+27.71%）、嘉澳环保（+26.70%）。
  • 跌幅前五：科恒股份（-17.67%）、星源材质（-15.59%）、上海天洋（-15.46%）、康达新材（-14.34%）、天赐材料（-13.05%）。

2. 重点产品价格跟踪

• 涨幅靠前的产品：

  • 丁二烯（华东地区）：+28.31%
  • 黄磷（云南地区）：+21.05%
  • 氯化钾（57%粉，青海盐湖）：+19.01%
  • 氯化钾（60%粉，青海盐湖）：+18.05%
  • 双酚A（华东地区）：+15.10%
  • 环氧丙烷（华东地区）：+12.58%
  • 聚醚软泡（华东地区）：+12.05%
  • 三聚氰胺：+11.93%
  • 聚醚硬泡（华东地区）：+10.84%
  • BDO（华东市场）：+7.59%

• 跌幅靠前的产品：

  • 醋酐：-9.98%
  • 醋酸（华东）：-8.00%
  • 苯胺（华东地区）：-5.83%
  • 聚乙烯醇（西南）：-3.94%
  • 溶解浆（内盘）：-3.75%
  • 丙烷：-3.60%
  • 固体蛋氨酸（进口）：-3.08%
  • 苯酚（高桥石化）：-3.00%
  • 正丁醇（齐鲁石化）：-2.60%
  • 炭黑（N330，山西市场）：-2.56%

3. 民营大炼化企业动态

• 恒力石化：拟投资242亿元拓展下游新材料领域，预计年均利润约74.8亿元，已形成“大炼化+可降解塑料”双龙头格局。
• 东方盛虹：拟并购斯尔邦100%股权，成为EVA行业新龙头，进一步拓展高附加值产品。
• 荣盛石化：浙石化二期项目有望于2021年下半年全面投产，下游EVA项目等有序推进。

4. 投资建议

• 油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份。
• 农药板块：关注扬农化工、安道麦A、长青股份、利尔化学、先达股份、利民股份。
• 煤化工及尿素：关注华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工。
• 钾肥：关注冠农股份。
• 磷肥及磷化工：关注新洋丰、云天化、川恒股份、兴发集团、川发龙蟒、云图控股。
• 染料：关注浙江龙盛、闰土股份。
• 有机硅：关注新安股份、合盛硅业。
• 氯碱：关注中泰化学。
• 氟化工：关注金石资源、东岳集团、巨化股份。
• 维生素：关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。
• 半导体材料：关注晶瑞股份、彤程新材、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技、强力新材、广信材料、飞凯材料。
• OLED产业链：关注万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。
• 锂电材料：关注当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。

5. 风险分析

• 油价波动风险：油价快速下跌或维持高位均可能对化工企业盈利产生影响。
• 下游需求不及预期风险：若下游需求增长不及预期，行业可能面临下行压力。

结论

民营大炼化企业正通过产业链延伸，向高附加值领域拓展，展现出强大的成长潜力。尽管当前估值较低，但其在新材料、半导体、新能源等领域的布局使其具备长期投资价值。投资者应关注其未来发展动态及市场表现，同时注意油价波动和下游需求变化等风险因素。