20260507-申万宏源-_申万固收_转债_中波二级债基为扩容主力_2026年Q1固收_基金分析_13页_3mb

【申万固收|转债】中波二级债基为扩容主力——2026年Q1固收+基金分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度固收+基金的规模变化与持仓结构，指出中波二级债基是当前扩容的主要力量。同时，报告揭示了转债与股票仓位的结构性变化，并对不同波动类型的固收+基金持仓特点进行了详细分析。

主要观点

1. 固收+基金扩容趋势

• 固收+基金规模在2024年下半年权益市场上涨行情中显著扩张，达到3万亿元。
• 二级债基成为本轮扩容主力，而偏债混基金基本未见明显增长。
• 与2021年的扩容相比，本轮增长幅度更大，但结构更单一，主要集中在中波二级债基。

2. 含权仓位变化

• 2026Q1固收+基金含权仓位呈现结构性特征：转债仓位明显下降，股票仓位小幅提升。
• 转债仓位下降主要受转债市场萎缩及市场波动大影响，部分风险偏好较低的一级债基主动降低转债持仓。
• 股票仓位仅小幅上行，未出现以股票仓位弥补转债仓位下降的现象。
• 高股票仓位基金普遍降低仓位，而中低股票仓位基金小幅提升。

3. 转债持仓结构分析

• 价格分布：偏股固收+基金转债持仓以高价转债为主，低波和偏债固收+基金则以低价转债为主。
• 期限分布：偏股和偏债固收+基金转债持仓剩余期限最长，中低高波固收+基金转债持仓期限最短。
• 余额分布：中波和高波固收+基金大票占比高，偏股和偏债固收+基金小票占比高。

关键信息

1. 固收+基金分类

• 含权仓位定义为：股票仓位 + 转债仓位×0.5。
• 偏债固收+：含权仓位0-5%
• 低波固收+：含权仓位5%-10%
• 中波固收+：含权仓位10%-20%
• 高波固收+：含权仓位20%-30%
• 偏股固收+：含权仓位30%以上

2. 2026Q1基金扩容情况

• 二级债基扩容幅度最大，尤其在股票仓位15-20%、转债仓位0-10%区间。
• 转债ETF也出现小幅扩容。
• 其他固收+产品如一级债基、偏债混基金、可转债基金则明显承压，规模减少。

3. 持仓策略调整

• 转债市场波动大，基金调整持仓策略，降低转债仓位。
• 股票仓位变化不大，表明市场整体风险偏好仍处于较低水平。
• 不同波动类型的基金在持仓结构上存在明显差异，中波基金表现最为突出。

风险提示

• 报告数据来源于公开信息，可能存在统计误差。
• 历史数据不能代表未来趋势，且季报具有滞后性，不能反映最新市场情况。
• 报告不涉及对基金公司、基金经理或产品的推荐，仅供投资者参考。

法律声明

• 本报告仅为申万宏源研究的官方订阅号内容，非研究报告发布平台。
• 信息基于特定假设和模型构建，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容仅限发布当日有效，后续信息请以正式研究报告为准。
• 未经许可，不得擅自修改、转载、复制或翻版本报告内容。

团队介绍

黄伟平

• 职位：董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师
• 背景：中山大学金融学硕士、管理学学士
• 经验：13年固收研究经验，擅长宏观利率、信用策略分析
• 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项

王明路

• 职位：资深高级分析师，可转债组主管
• 背景：南开大学金融学院保险硕士
• 经验：8年固收与可转债研究经验
• 特长：从定价、贝塔、阿尔法等角度挖掘转债机会

徐亚

• 职位：高级分析师
• 背景：同济大学经济学硕士
• 经验：4年固收研究经验
• 特长：侧重于转债策略与深度报告研究

杨雪芳

• 职位：高级分析师，信用领域牵头人
• 背景：上海交通大学经济学硕士，西安交通大学经济学学士
• 经验：4年信用债研究经验
• 覆盖领域：信用策略、城投债、地方债、公募REITs等

张晋源

• 职位：分析师
• 背景：圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士
• 经验：3年债券研究经验
• 覆盖领域：信用策略、城投债、金融债、中资美元债、ABS、地方债等

曹璇

• 职位：助理分析师
• 背景：上海交通大学工学本硕
• 背景：曾发表SCI一区顶刊论文，拥有软件著作权
• 覆盖领域：公募REITs、产业债（地产、建筑、交运等）、金融债等

联系方式

• 华东组：茅炯，021-33388488
• 华北组：肖霞，010-66500628
• 华南组：朱元，13761369393
• 华东创新团队：朱晓艺，021-33388860
• 华北创新团队：潘烨明，15201910123

结语

本报告为申万宏源固收研究团队对2026年Q1固收+基金市场情况的回顾与分析，旨在帮助投资者理解市场动态与持仓策略变化，供参考使用。