20221009-华泰期货-橡胶月报_供应逐步回升__关注国内需求改善力度_18页

供应逐步回升，关注国内需求改善力度

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院发布，主要分析10月份天然橡胶（RU）市场供需情况及价格走势。报告指出，短期RU价格逻辑主要受供应端影响，包括仓单减少预期、产区降雨对割胶的影响，以及成本端支撑。中线角度，由于供应压力加大和国内全乳胶减产确定，整体趋势偏空。同时，报告强调需关注国内需求改善力度及轮胎厂成品库存的去化情况。

主要观点

• 供应端：10月全球橡胶产量将季节性回升，进口量也有望小幅增加。国内主产区天气对产量影响较大，尤其是海南台风天气可能抑制割胶活动，影响产量。
• 需求端：10月国内仍处于传统旺季，叠加财政政策发力，需求或有改善，但受疫情影响，改善幅度有限。海外需求受美联储加息影响预计进一步下行，可能对国内出口造成压力。
• 价格走势：短期价格预计维持偏强震荡，上方压力参考烟片进口窗口，预计在13700-14000元/吨。中线价格偏空，因供应增加和国内减产难以改变整体供需格局。
• 价差分析：RU与NR价差扩大或持续贯穿四季度，反映供应压力差异。同时，RU与NR价差扩大或还有空间。
• 风险提示：海内外产区原料快速回升、需求继续示弱。

关键信息

供应端分析

• 全球产量：10月全球橡胶产量将环比增加，主要因季节性因素及海外主产区进入产出高峰期。
• 国内产量：今年国内剩余可割胶天数有限，若10月及11月降雨较少，产量有望回补；若持续降雨，则可能带来全乳胶减产。
• 进口情况：10月进口量增加主要来自非标套利需求及指标胶进入，预计进口量继续回升。
• 原料价格：国内外原料价格维持中偏高水平，有利雨季后产量回升。

需求端分析

• 国内需求：10月仍处于传统旺季，财政政策发力或带动需求改善，但疫情形势复杂，改善有限。
• 海外需求：美联储加息导致海外需求下行，对国内轮胎出口构成压力。
• 下游表现：国内汽车销量维持高位，重卡销量回升缓慢，替换市场受疫情和经济下行影响表现低迷。
• 库存压力：轮胎厂成品库存压力较大，库存去化是影响原料采购意愿的关键。

价差与利润分析

• RU与NR价差：因供应压力更大，深色胶累库幅度可能大于浅色胶，价差扩大或持续。
• 浓乳利润：浓乳利润较高，部分原料流入浓乳生产，可能影响全乳胶产量。
• 基差走势：RU基差近期走弱，预计后期延续弱势，反映现货价格承压。

策略建议

• 单边策略：短期RU价格维持偏强震荡，上方压力参考烟片进口窗口，13700-14000元/吨。中线偏空，关注供应增加和国内减产。
• 价差策略：RU与NR价差扩大或还有空间，关注深色胶与浅色胶库存差异带来的价差逻辑。

图表引用（部分）

• 图1：全球年度新增种植面积
• 图2：ANRPC橡胶产量季节性
• 图3：泰国胶水价格
• 图4：云南胶水价格
• 图5：泰国橡胶产量
• 图6：印尼橡胶产量
• 图7：越南橡胶产量
• 图8：中国橡胶产量
• 图9：云南累计降雨量
• 图10：海南累计降雨量
• 图11：泰国累计降雨量
• 图15：RU-混合胶价差
• 图16：泰标-印标价差
• 图21：美国汽车销量
• 图22：日本汽车销量
• 图28：汽车销量
• 图33：国内轮胎出口量
• 图37：全钢胎库存
• 图38：半钢胎库存
• 图43：上海期货交易所RU库存
• 图44：青岛保税区库存
• 图45：RU基差
• 图46：NR基差
• 图47：STR20#加工利润
• 图51：国内全乳生产利润
• 图52：三号烟片进口窗口
• 图53：全乳胶-3L胶价差
• 图54：全乳胶-混合胶价差

联系信息

• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
• 联系人：裴紫叶
• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com

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