20240103-财通证券-国防军工行业专题报告_复盘国防军工合同公告_行业或已开始困境反转_9页_526kb

复盘国防军工合同公告，行业或已开始困境反转

核心内容概述

本文通过复盘国防军工行业2016年以来的合同公告情况，分析行业当前面临的困境与潜在反转信号，提出相关投资建议，并提示行业风险。

主要观点

• 行业困境显现：2023年国防军工合同公告数量为2016年以来最低，仅33份，反映出下游去库存周期持续及人事未定导致新合同难以签署。
• 合同公告周期特征：军工合同通常集中在11月和12月签署，作为次年合同的预发布。2023年11月至12月合同公告数量已超过2021年和2022年同期，且2024年1月仅2天已发布2份合同，预示行业可能进入困境反转阶段。
• 人事逐步落定：国防部长董军于2023年12月29日正式任命，军工体系人事逐步稳定，行业发展障碍逐步解除。
• 市场预期已消化：2023年国防军工指数震荡下跌，表明市场已对行业低迷状态作出反应，预期基本被消化，若合同恢复，可能迎来反弹。

关键信息

合同公告趋势

• 2016-2023年合同数量对比：

  • 2016年：20份
  • 2017-2018年：各37份
  • 2019年：42份
  • 2020年：63份
  • 2021年：46份
  • 2022年：49份
  • 2023年：33份（最低）

• 2023年11月-12月合同公告数量：7份（其中2份为民用订单，其余为军工或特殊机构订单）

行业指数表现

• 2020年：指数涨幅为+58.29%，与合同恢复增长同步。
• 2021年：涨幅为+16.30%，但基数较高。
• 2022年：涨幅为-25.11%，市场预期受挫。
• 2023年：指数下跌6.79%，反映市场对行业前景的悲观预期。

投资建议

重点产业链及标的

1. 智能弹产业链：

   • 北方导航
   • 航天电器
   • 菲利华
   • 晶品特装

2. 军用飞机产业链：

   • 中航沈飞
   • 中航西飞
   • 航发动力
   • 中航机载
   • 中航光电

3. 大飞机产业链：

   • 抚顺特钢
   • 钢研高纳
   • 西部超导
   • 光威复材
   • 中航高科

4. 卫星互联网产业链：

   • 国博电子
   • 上海瀚讯
   • 中国卫通

风险提示

1. 装备订单恢复不及预期：若合同签署速度未达预期，行业复苏可能受阻。
2. 行业竞争格局恶化：市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。
3. 技术发展不及预期：技术突破若未如期实现，可能影响行业增长潜力。

表格摘要

结论

综上所述，国防军工行业在2023年经历了合同公告数量的大幅下降，显示行业处于困境。然而，随着年底合同公告数量回升，以及军工人事逐步落定，行业或已进入困境反转阶段。建议投资者关注受人事及去库存影响较大的智能弹、军用飞机产业链，以及具有高成长潜力的大飞机和卫星互联网产业链。同时，需警惕装备订单恢复、行业竞争和技术发展不及预期等风险。