社会服务行业2021年投资策略：行业景气度持续回暖，消费偏好变迁带动龙头企业加速扩张-20201218-山西证券-30页_2mb

社会服务行业2021年投资策略总结

核心内容概述

2020年社会服务行业整体表现强劲，全年上涨67.80%，显著跑赢大盘。行业估值处于历史高位，主要受免税、酒店等子行业带动。尽管疫情对部分板块造成冲击，但龙头公司展现出较强的抗压能力和业绩恢复能力，推动行业整体复苏。

主要观点

1. 行业整体回暖

   • 2020年休闲服务行业全年上涨67.80%，在A股28个行业中位列第3。
   • 行业市盈率升至134.1倍，显著高于近五年均值50.54倍，相对沪深300估值为8.81倍。

2. 子板块表现分化

   • 旅游综合、酒店、其他休闲服务板块表现较好，涨幅分别为106.37%、32.10%、28.12%。
   • 餐饮板块涨幅相对较小，仅为9.23%，景点板块则表现不佳，跌幅为2.24%。

3. 免税行业持续高增长

   • 国内免税市场潜力巨大，预计2025年中国奢侈品内地消费将占整体消费的50%。
   • 海南离岛免税政策放宽，额度提升至10万元，带动销售增长，预计2021年离岛免税销售额将突破450亿元。
   • 中国中免成为免税行业龙头，受益于线上补购模式和政策利好，股价上涨146.44%，公司盈利显著改善。

4. 酒店行业复苏明显

   • 酒店板块业绩复苏，锦江酒店、首旅酒店等公司涨幅显著，RevPAR和入住率逐步回升。
   • 高端酒店表现优于中端及经济型酒店，预计2021年酒店市场将持续向好。

5. 景区行业逐步复苏

   • 自然景区率先恢复，而休闲景区通过外延扩张和创新模式提升游客体验。
   • 宋城演艺、天目湖等公司通过项目落地和改造，推动业绩增长。

6. 餐饮行业连锁化加速

   • 餐饮行业呈现“大市场、小企业”特点，连锁率低但增长迅速。
   • 龙头企业如海底捞、九毛九通过拓展新品牌和新业态，推动行业向标准化、连锁化发展。

7. 投资建议

   • 2021年行业以龙头加速扩张和业绩修复为主线。
   • 重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖、中青旅等公司。

关键信息

• 行业复苏顺序：免税 > 餐饮 > 酒店 > 景区 > 出入境游。
• 免税政策：海南离岛免税新政提升额度至10万元，取消行邮税，推动消费回流。
• 龙头公司表现：中国中免、锦江酒店、首旅酒店等公司表现突出，推动行业整体上涨。
• 行业估值：目前行业市盈率远高于历史均值，但具有长期投资价值。
• 风险提示：宏观经济波动、免税政策变化、酒店供需变化、疫情对旅游行业影响超预期、突发事件或不可控灾害。

投资主线

1. 龙头企业加速扩张

   • 免税、餐饮、酒店板块均实现业绩扭亏为盈。
   • 龙头公司通过门店扩张、轻资产模式、品牌升级等方式增强市场竞争力。

2. 业绩修复型

   • 景区、旅游综合板块受疫情冲击较大，但明年有望迎来业绩复苏。
   • 出境游恢复时间取决于国际疫情控制及疫苗投产情况，短期内仍受限。

重点推荐公司

• 中国中免（601888.SH）

  • 离岛免税业务带动业绩增长，2021年有望受益于免税业务扩容及机场免税恢复。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为2.64、4.67、5.64，对应PE分别为85.41、48.28、39.98，维持“增持”评级。

• 锦江酒店（600754.SH）

  • 轻资产模式推动开店提速，盈利显著提升。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.41、1.45、1.71，对应PE分别为134.87、38.14、32.34，维持“增持”评级。

• 首旅酒店（600258.SH）

  • 中高端酒店占比提升，环球影城开业带动景区酒店入住率增长。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.25、1.00、1.19，对应PE分别为96.52、24.13、20.27，维持“增持”评级。

• 广州酒家（603043.SH）

  • 食品制造业务有效弥补堂食亏损，营收和净利润实现正增长。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.83、1.12、1.34，对应PE分别为30X、25X、22X，具有较高投资价值。

• 宋城演艺（300144.SZ）

  • 通过项目落地和改造提升业绩，打造“主题公园+旅游演艺”模式。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.25、0.50、0.60，对应PE分别为50X、25X、20X，维持“看好”评级。

• 天目湖（603136.SH）

  • 长三角民营休闲景区龙头，通过项目改造提升业绩。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.15、0.25、0.30，对应PE分别为40X、25X、20X，具有成长潜力。

• 中青旅（600138.SH）

  • 通过南北双镇带动周边旅游发展，推动业绩增长。
  • 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.10、0.15、0.20，对应PE分别为35X、25X、20X，具有较好增长预期。

风险提示

• 宏观经济波动
• 免税政策变化
• 酒店行业供需变化
• 疫情对旅游行业影响超预期
• 突发事件或不可控灾害

总结

2021年社会服务行业预计以龙头加速扩张和业绩修复为主线，免税、酒店、餐饮等板块表现突出。行业整体估值偏高，但长期发展潜力巨大，尤其是免税行业在政策支持和消费回流的推动下，持续增长可期。酒店和景区板块在疫情后逐步恢复，而餐饮行业通过连锁化和标准化实现效率提升。重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖、中青旅等公司，其在各自细分领域具备较强竞争力和增长潜力。