深度报告-20201218-山西证券-社会服务行业2021年投资策略_行业景气度持续回暖_消费偏好变迁带动龙头企业加速扩张_30页_2mb

报告摘要

社会服务行业2021年投资策略总结

核心内容概述

社会服务行业在2020年整体表现强劲，全年上涨67.80%，大幅跑赢A股大盘，成为涨幅前三的行业。行业市盈率提升至134.1倍，远高于近五年历史均值50.54倍。行业内部各子板块表现分化，其中免税板块涨幅最为显著，带动旅游综合板块实现翻倍增长，成为行业主要驱动力。行业整体呈现“强者愈强”的趋势，龙头企业在业绩修复和扩张方面表现突出。

主要观点

行业景气度持续回暖：疫情对行业造成短期冲击，但整体已开始复苏，业绩和股价同步上涨。
免税行业持续高速发展：政策利好、消费回流及线上补购模式推动免税行业增长，预计2021年离岛免税销售额有望突破450亿元。
酒店行业复苏明显：疫情后大型酒店集团加速扩张，入住率和RevPAR显著回升，中高端酒店表现尤为突出。
餐饮行业加速连锁化：新世代消费者偏好推动行业供给端革新，龙头餐饮企业拓展新业务模式，提升标准化和效率。
景区板块逐步复苏：疫情导致游客量受限，但随着防控措施常态化，景区客流和业绩有望持续恢复。
出入境游恢复依赖国际形势：短期内出入境游仍受限，疫情控制和疫苗接种是恢复关键因素。

关键信息

行业整体表现：2020年休闲服务行业涨幅67.80%，跑赢大盘47.44个百分点，成为A股涨幅前三的行业。
免税行业前景：预计2025年中国奢侈品内地消费占比将提高至50%，免税市场有望持续扩容。
酒店行业趋势：大型酒店集团加速连锁化和扩张，中高端酒店占比提升，RevPAR增长显著。
餐饮行业转型：连锁化率低，但疫情后龙头餐饮企业加快拓店并拓展新业务模式，如外卖、供应链、新零售等。
景区恢复情况：自然景区和休闲景区在疫情后恢复较快，成为国内旅游需求的重要承载。
投资建议：2021年行业以龙头加速扩张和业绩修复为主线，重点推荐中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演艺、天目湖和中青旅。

投资主线

龙头企业加速扩张：
- 免税：中国中免受益于离岛免税政策，业绩显著增长。
- 酒店：锦江酒店、首旅酒店加速扩张，提升市场占有率。
- 餐饮：龙头餐饮企业拓展新业务模式，提升标准化和效率。
业绩修复型：
- 景区：2021年景区板块有望迎来业绩复苏。
- 旅游综合：受疫情影响较大，但预计随着国内游需求释放，业绩将逐步修复。

重点推荐公司简析

中国中免（601888.SH）：
- 离岛免税业务带动业绩增长，预计2021年受益于免税业务扩容和机场免税业务恢复。
- 盈利预测：2020-2022年EPS分别为2.64、4.67、5.64，PE分别为85.41、48.28、39.98，维持“增持”评级。
锦江酒店（600754.SH）：
- 轻资产模式推动开店步伐提速，三季度业绩显著回升。
- 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.41、1.45、1.71，PE分别为134.87、38.14、32.34，维持“增持”评级。
首旅酒店（600258.SH）：
- 中高端酒店占比持续提高，北京环球影城开业将带动景区酒店入住率提升。
- 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.25、1.00、1.19，PE分别为96.52、24.13、20.27，维持“增持”评级。
广州酒家（603043.SH）：
- 食品制造业务有效弥补堂食损失，餐饮与食品加工双线业务贡献业绩。
- 盈利预测：2020-2022年EPS分别为0.32、0.55、0.67，PE分别为83.68、51.52、42.75，维持“增持”评级。