2017-环保行业：《土壤污染防治法（草案）》、《水污染防治法修正案（草案）》提交人大常委会二次审议_29页-2mb

环保行业分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕环保行业政策、市场表现、重点公司及投资机会展开分析，指出环保行业正处于从成长向成熟转型的关键阶段，政策与市场机制的优化将带来行业格局的改善。同时，随着资金驱动模式的转变，短期估值波动可能带来价值洼地机会。此外，京津冀区域的环保政策推进与相关项目落地，为区域投资提供了新的方向。

主要观点

1. 打破刚兑，市场定价机制形成

• 部分部委出台政策，规范地方政府融资行为，推动PPP资产证券化，逐步消除非理性低价中标现象。
• 银行资金配置更加合理，优质资产将脱颖而出，具备项目获取能力的公司将受益。
• 通过政策调整，环保行业将向市场化、规范化发展，行业集中度提升，龙头公司更具竞争优势。

2. 融资趋紧，短期估值波动

• 资金收紧旨在支持实体经济，环保行业逐渐从成本方转变为投资驱动方。
• 利率上行是周期性现象，短期估值下移可能带来价值投资机会。
• 产业配置价值提升，建议关注具备技术和资金实力的综合服务商。

3. 京津冀区域政策与投资机会

• 京津冀地区多项环保政策及事件推进，如“京津冀环保局”试点方案、中央环保督察整改进展等。
• 建议关注京津冀区域的优质环保标的：
  • 大气治理：【清新环境】
  • 水处理：【碧水源】
  • 固废处置：【启迪桑德】
  • 煤改气受益：【百川能源】、【天壕环境】

4. 公用事业资产关注点

• 水务板块资产证券化后，ROE提升空间巨大，建议关注【洪城水业】、【首创股份】、【兴蓉环境】、【武汉控股】。
• 其他优质公用事业资产：【华光股份】，其供热业务现金流优质。

关键信息

投资建议

• 核心组合：【中金环境】、【高能环境】、【苏交科】、【清新环境】、【启迪桑德】、【兴蓉环境】
• 建议关注：【碧水源】、【蓝焰控股】、【三峡水利】

行业新闻

• 《土壤污染防治法（草案）》和《水污染防治法修正案（草案）》提交人大常委会二次审议。
• 环保部发布多项国家污染物排放标准修改单（征求意见稿）。
• 环保部原则通过《固定污染源排污许可分类管理名录(试行)》。
• 环保部发布《人体健康水质基准制定技术指南》和《环境与健康现场调查技术规范 横断面调查》。
• 亚投行提供4.58亿欧元贷款用于京津冀大气污染治理。

公司动态

• 高能环境：发布可转债和绿色债券融资预案，预计资金到位后将加速成长。
• 中金环境：一季度业绩扭亏，环境咨询业务入口逻辑强化。
• 启迪桑德：完成46亿再融资，清控大比例认购，增强公司控制权。
• 清新环境：大气治理龙头，技术优势明显，未来市场空间巨大。
• 碧水源：水处理行业领先，受益政策推动。
• 富春环保：内生外延增长稳健，扣非业绩增长超八成。
• 三聚环保：一季度业绩高增长，现金流与应收账款状况向好。

重点公司分析

高能环境

• 事件：发布可转债和绿色债券融资预案，限制性股票激励计划首次解锁。
• 投资要点：
  • 募集资金20.4亿，助力未来3年高增长。
  • 2016年土壤修复订单13亿，2017年预计签下50-70亿订单。
  • 2017-2019年归母净利润预计分别为4.01亿、6.12亿、8.63亿元，对应PE分别为26、17、12倍。
  • 风险提示：行业空间释放不达预期、政策出台慢于市场预期、订单释放不达预期。

中金环境

• 核心观点：环境咨询入口撬动百倍产业资源，导流项目已落地。
• 预测EPS：2017-2019年分别为0.6、0.81、1.02元，对应PE分别为28、21、16倍。
• 风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。

估值与安全边际

• 环保板块：2016年PE为35倍，2017年PE为27倍，处于中游水平。
• 净利润增速：2017年预测净利润增速48%，高于多数行业。
• 股价倒挂率低于-10%的公司：包括科林环保、津膜科技、宝馨科技、华测检测、重庆水务、东江环保、赤峰黄金、泰达股份、盾安环境、环能科技、维尔利、岭南园林、普邦股份、美尚生态、开尔新材、国祯环保、中山公用、清水源、华鼎股份、三维丝、凯迪生态、武汉控股、湘潭电化等。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响环保行业增长。
• 政策风险：政策推广不及预期可能影响行业发展。
• 市场风险：行业竞争加剧，可能影响公司盈利能力。

总结

环保行业正处于政策与市场机制优化的关键阶段，随着PPP资产证券化政策的推进，行业格局有望改善。建议关注具备技术和资金实力的龙头公司，以及京津冀区域的优质标的。同时，现金流优质的公用事业资产也值得关注。短期估值波动可能带来价值投资机会，长期来看，环保行业将维持高景气度，尤其是土壤修复领域。