20230302-国联证券-聚灿光电-300708.SZ-营收逆势微增_募投项目开启Mini-led产能扩建_3页_400kb

报告摘要

聚灿光电在2022年发布年度报告，显示其营业收入逆势微增，但归母净利润出现亏损。公司正积极布局Mini/MicroLED领域，通过募投项目扩大产能，以应对新一代显示技术的发展趋势。

业绩表现：2022年公司实现营业收入20.29亿元，同比增长0.96%；但归母净利润为-0.63亿元，同比亏损。整体业绩符合市场预期。
盈利能力下滑：受LED芯片行业竞争加剧和产品价格下行影响，公司毛利率和净利率分别从2021年的16.89% / 8.81% 下降至2022年的9.11% / -3.13%。
费用结构变化：2022年期间费用率上升，主要由于股权激励费用增加，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.26pct、0.50pct、1.61pct。
募投项目与MiniLED布局：公司计划扩产720万片Mini/MicroLED芯片，以抢占新一代显示技术市场，目标应用包括车载显示、超大型显示、AR、可穿戴设备等。
盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为24.31亿元、26.67亿元、29.42亿元，归母净利润分别为1.39亿元、1.63亿元、2.10亿元，盈利水平有望逐步改善。
估值与投资建议：公司当前股价为10.36元，市盈率（P/E）从2021年的31下降至2022年的-87，但预计2023年市盈率将回升至40，未来三年逐步降至26。公司经营效率行业领先，建议保持关注。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	20.09	20.29	24.31	26.67	29.42
增长率(%)	42.83%	0.96%	19.86%	9.67%	10.33%
归母净利润（亿元）	1.77	-0.63	1.39	1.63	2.10
增长率(%)	728.43%	-135.81%	318.98%	17.58%	28.89%
EPS（元/股）	0.33	-0.12	0.25	0.30	0.39
市盈率(P/E)	31	-87	40	34	26
市净率(P/B)	3.4	3.4	3.2	2.9	2.6
EV/EBITDA	15.41	79.38	17.52	15.89	12.90

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	16.89%	9.11%	12.71%	11.79%	12.09%
净利率	8.81%	-3.13%	5.71%	6.12%	7.15%
ROE	10.72%	-3.93%	7.92%	8.52%	9.90%
ROIC	12.78%	-3.49%	10.62%	11.08%	15.79%
资产负债率(%)	45.07%	55.66%	45.40%	45.57%	45.20%
流动比率	1.53	1.09	1.34	1.51	1.68
速动比率	1.09	0.92	1.09	1.27	1.44