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希望教育（01765）总结

核心内容概览

希望教育在2021财年（2020年9月1日至2021年8月31日）实现了显著的业绩增长，学校数量和在校生人数均大幅上升，同时盈利预测也被上调。公司通过持续的并购和集团化办学策略，强化了其在高等教育领域的竞争力，并进一步拓展了市场覆盖范围。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• FY21营收：23.24亿人民币，同比增长 48.2%。

• 收入构成：

  • 学费：19.32亿元（占比 83.1%）
  • 寄宿费：1.57亿元（占比 6.8%）
  • 其他收入（书籍和日用品销售）：2.35亿元（占比 10.1%）

• 销售成本：FY21为11.48亿元，同比增长 45.2%；经调整后销售成本为10.87亿元，同比增长 45.8%。

• 经调毛利：12.37亿元，同比增长 50.4%；经调毛利率为 53.2%，同比提升 0.8pct。

• 经调纯利：8.66亿元，同比增长 50.5%；经调纯利率为 37.3%，同比提升 0.6pct。

• 其他收益：6.67亿元，同比增长 117.3%，主要来自银川能源学院减值转回、汇兑收益及股权公允价值重新计量。

• 现金及现金等价物：截至2021年8月31日为43.57亿元人民币。

2. 学校与在校生增长

• 学校数量：截至FY21为21所，较2020年增加7所。

• 在校生人数：19.67万人，同比增长 40.4%。

• 细分教育板块：

  • 本科院校：9.88万人，同比增长 38.6%
  • 大专院校：8.02万人，同比增长 32.3%
  • 技师院校：1.77万人，同比增长 115.4%

• 校舍利用率：截至2021年11月1日为 90.5%，较2020年10月15日提升 3.6pct。

3. 外延整合与并购进展

• 并购院校：包括英迪大学、南昌影视、创业学院、金肯学院、贵州黔南科技学院等，均已纳入集团报表。
• 学校升级：对新收购院校进行专业升级，新增实训面积22,081平方米，实训投入9,342万元。
• 专业建设：引入智能制造工程、新能源汽车工程、智能建造、学前教育等国控及省控类专业，提升教育质量。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • FY22预计收入：29亿元人民币
  • FY23预计收入：38亿元人民币
  • FY22经调归母净利：11.2亿元人民币（原预期10.8亿元）
  • FY23经调归母净利：13.6亿元人民币
  • FY22 EPS：0.14元人民币
  • FY23 EPS：0.17元人民币
  • FY22 PE：12x
  • FY23 PE：9x

• 投资评级：买入（维持评级），当前股价为1.71港元，目标价格未明确。

5. 未来发展战略

• 策略一：积极创办特色院校

  • 坚持“一校一特色”策略，优化办学定位与特色专业建设。
  • 加大对特色专业所需师资、设备和实训体系的投入。

• 策略二：全面提升学生素质能力

  • 推行“以学生为中心”理念，改革课程体系，加强产教融合和校企合作。
  • 提升学生的实操能力、解决问题能力和就业创业能力。

• 策略三：推动境内境外院校协同发展

  • 利用马来西亚英迪国际大学和泰国西那瓦国际大学等资源，实现教学资源与生源共享。
  • 推动境内与境外院校的协同办学，提升整体教育质量。

风险提示

• 旗下学校招生人数不及预期。
• 并购整合效果不及预期。
• 学费提价不及预期。

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