20210430-天风证券-希望教育-01765.HK-FY21H1收入同增36_并购整合效率凸显_6页_616kb

希望教育（01765）2021财年上半年总结

核心内容概览

希望教育于2021年4月29日发布了2021财年中期业绩报告，显示其在2020年9月1日至2021年2月28日期间实现了显著的收入和利润增长。主要得益于学生人数增加及新并购院校并表，同时通过精益化管理有效控制了成本，提升了毛利率。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营收增长：FY21H1营收为11.83亿元人民币，同比增长35.9%。
• 收入结构：
  • 学费收入：9.84亿元（占比83.24%）
  • 寄宿费收入：0.75亿元（占比6.30%）
  • 书籍和日用品销售收入：0.41亿元（占比3.43%）
  • 其他收入：0.83亿元
• 销售成本：FY21H1销售成本为5.42亿元，同比增长31.1%；经调整后销售成本为5.19亿元，同比增长33.2%。
• 净利润：FY21H1经调纯利为5.47亿元，同比增长42.8%。
• 毛利率：经调毛利率为56.1%，同比提升0.9个百分点。
• 现金流：截至2021年2月28日，公司现金及现金等价物为25.01亿元人民币。

2. 学校网络扩展

• 学校总数：截至2021H1，集团共有16所院校，较2020年增加2所。
• 院校类型：
  • 6所本科院校
  • 8所大专院校
  • 2所技师院校
• 新增并购：2021年2月签署了南昌大学共青学院的收购协议，进一步拓展学校网络。
• 在校生人数：截至2021年2月28日，集团在校生总数达196,747人，同比增长40.4%。
• 校舍利用率：达到86%，同比提升4个百分点。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测上调：预计FY21-22收入分别为24.5亿元、29.9亿元；调后净利分别为9.8亿元、10.8亿元。
• EPS与PE：EPS分别为0.12元、0.14元；PE分别为22倍、20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

4. 政策与市场环境

• 国家政策支持：
  • 高等教育普及化，毛入学率从2015年的40.0%提升至2020年的54.4%。
  • 《职业教育提质培优行动计划（2020-2023年）》鼓励社会力量兴办职业教育。
  • 全国职业教育大会提出加大制度创新、政策供给，推动产教融合、校企合作。
  • 成渝地区双城经济圈建设规划纲要强调打造西南地区高等教育对外开放桥头堡。
• 公司战略：
  • 推动现有院校内涵建设，提升教学质量与就业率。
  • 通过并购、自建、托管、联合办学等方式扩展办学规模，发挥协同效应。

5. 风险提示

• 招生不及预期
• 民促法实施条例尚未落地
• 并购整合不及预期
• 学费提价不及预期

未来展望

希望教育计划持续优化院校运营，强化内生增长，同时通过多元化策略拓展学校网络，提升市场渗透率。公司预计在政策支持和自身管理效率提升的双重驱动下，未来业绩将保持增长态势。