20210307-兴业证券-非银周报_互联网健康险高速增加_关注券商细分业务景气度差异_11页_1mb

非银周报总结（210301—210307）

核心内容概述

本报告由兴证金融组发布，主要分析了保险和券商行业在2021年3月初的市场表现、政策动向及业绩情况。报告指出，保险行业在2020年呈现快速增长态势，尤其是互联网健康险领域，而券商行业则因市场调整出现短期承压，但长期来看受益于资本市场改革。

一、保险行业分析

1. 市场表现

• 本周保险III（申万）下跌 0.77%，跑赢沪深300指数 0.6个百分点。
• 个股表现分化，其中 新华保险 上涨 2.38%，表现优于其他上市险企。
• 中国太保 下跌 2.51%，为保险板块中表现较差的个股。

2. 2020年业绩表现

• 2020年互联网人身险保费收入 2110.8亿元，同比增长 13.6%，渗透率提升至 6.66%。
• 互联网健康险保费收入 374.8亿元，同比增长 58.8%，费用报销型医疗保险占比超 60%。
• 互联网渠道在未来将更加重要，龙头险企已加快线上+线下融合及设立互联网子公司。

3. 政策动向

• 政府工作报告提出 “第三支柱养老保险” 和 “提升保险保障和服务功能”，强调保险在养老保障和健康服务中的角色。
• 第三支柱养老保险试点效果不佳，未来有望通过 更好的税收优惠 和 更便捷的形式 进一步推广。
• 保险行业正朝着 产品+服务 的发展方向迈进，服务将成为保持产品溢价的关键因素。

4. 投资观点

• 保险板块估值较低，当前对应 2021年0.60-1.03倍PEV，具备 估值修复 潜力。
• 推荐 中国平安 和 中国太保，分别因其 寿险改革成效 和 战略转型持续推进。

二、券商行业分析

1. 市场表现

• 本周券商板块下跌 0.36%，年初至今累计跌幅达 10.46%，跑赢沪深300指数。
• 市场日均成交额降至 9002亿元，两融余额下降至 16750亿元。

2. 2020年业绩表现

• 证券行业整体营收 4484.79亿元，同比增长 24.41%；净利润 1575.34亿元，同比增长 27.98%。
• 上市券商业绩增速普遍 高于行业平均水平，多数公司 业绩超预期，仅 太平洋 出现亏损。

3. 政策动向

• 资本市场改革持续推进，包括 全面注册制、T+0机制、完善多空平衡机制 等。
• 证监会表示将研究推出 T+0交易 及扩大 融券券源，深交所修订 退市规则，优化市场制度基础。
• 央行发布 《证券公司短期融资券管理办法（修订征求意见稿）》，简化发行门槛，延长融资券期限，强化事中事后管理。

4. 投资观点

• 经纪及两融业务 仍处于景气区间，预计 继续增长。
• 推荐 东方财富，因其 2020年业绩超预期，具备 中长期成长逻辑。
• 华泰证券 作为头部券商，当前估值较低，具备 竞争和先发优势。
• 兴业证券 未被覆盖，其他券商如 中信证券、国泰君安、海通证券 等均表现良好。

三、关键数据与图表

1. 市场数据

• A股市场日均成交额：9002亿元（周度数据），年初至今 10177亿元。
• 沪深两融余额：16789亿元（周度数据），年初至今 16795亿元。
• 股权质押交易市值：171亿元（周度数据），年初至今 2660亿元。
• 股权融资规模：1869亿元（年初至今）。
• 债权融资规模：12296亿元（年初至今）。

2. 重点公司业绩数据（部分）

• 中国平安：2020年营收 12183.15亿元，净利润 1430.99亿元。
• 东方财富：2020年营收 82.39亿元，净利润 47.80亿元，同比增长 94.69% 和 161.00%。
• 太平洋：业绩不增反降，出现亏损。

四、风险提示

• 利率下行：可能影响保险资产端收益。
• 市场整体向下风险：对券商自营、资管、投行条线带来压力。
• 成交额大幅回落：可能影响券商业绩。
• 政策落地不达预期：可能影响资本市场改革进程。
• 行业竞争加剧：对券商盈利空间构成压力。
• 固收信用风险恶化：可能影响券商资产质量。
• 股权质押风险恶化：可能引发市场波动。

五、分析师与研究团队

• 分析师：
  • 许盈盈：xuyingying@xyzq.com.cn，S0190519070001
  • 王尘：wangchenjy@xyzq.com.cn，S0190520060001
• 研究助理：
  • 曹欣童：caoxintong@xyzq.com.cn

六、投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

七、其他信息

• 报告中提及的公司数据与政策信息均来自 Wind、证监会、银监会、中国政府网 等权威来源。
• 报告内容仅供客户参考，不构成投资建议或要约。
• 投资者应自行评估信息，并在必要时咨询专业意见。